Кредитный рейтинг облигаций - Bond credit rating

В инвестиционной сфере кредитный рейтинг облигации отражает кредитоспособность корпоративных или государственных облигаций . Это не то же самое, что и кредитный рейтинг человека . Рейтинги публикуются рейтинговыми агентствами и используются профессионалами в области инвестиций для оценки вероятности погашения долга.

Рейтинговые агентства

Кредитный рейтинг - это отрасль с высокой концентрацией, в которой рейтинговые агентства «Большой тройки» - Fitch Ratings , Moody's и Standard & Poor's (S&P) - контролируют примерно 95% рейтингового бизнеса.

Агентства кредитного рейтинга, зарегистрированные в качестве таковых в SEC, являются « национально признанными статистическими рейтинговыми организациями ». Следующие фирмы в настоящее время зарегистрированы как NRSRO : AM Best Company, Inc .; DBRS Ltd .; Рейтинговая компания Иган-Джонс ; Fitch, Inc .; Рейтинги HR; Японское кредитное рейтинговое агентство ; Рейтинговое агентство Kroll Bond; Moody's Investors Service, Inc .; Рейтинговая и инвестиционная информация, Inc .; Morningstar Credit Ratings, LLC; и Standard & Poor's Ratings Services.

Согласно Закону о реформе кредитных рейтинговых агентств , NRSRO может быть зарегистрирован в отношении до пяти классов кредитных рейтингов: (1) финансовые учреждения, брокеры или дилеры; (2) страховые компании; (3) корпоративные эмитенты; (4) эмитенты ценных бумаг, обеспеченных активами; и (5) эмитенты государственных ценных бумаг, муниципальных ценных бумаг или ценных бумаг, выпущенных иностранным правительством.

В Азии регулируемые и признанные рейтинговые агентства на внутренних рынках: - в Китае: China Chengxin International (CCXI), China Lianhe Credit Rating (Lianhe Ratings), New Century Zixin Assessment Investment Service, Pengyuan Credit Rating; в Японии: рейтинг и инвестиционная информация (R&I); в Индии: ICRA (ICRA), Кредитный анализ и исследования (CARE) и CRISIL.

Коды и классы кредитного рейтинга

Кредитный рейтинг - это финансовый индикатор для потенциальных инвесторов долговых ценных бумаг, таких как облигации . Они присваиваются рейтинговыми агентствами, такими как Moody's, Standard & Poor's и Fitch, которые публикуют обозначения кодов (например, AAA, B, CC), чтобы выразить свою оценку качества риска облигации. Moody's присваивает облигациям кредитные рейтинги Aaa , Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C, а также WR и NR как «отозвано» и «без рейтинга» соответственно. Standard & Poor's и Fitch присваивают облигациям кредитные рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C, D. В настоящее время в США есть только две компании с кредитным рейтингом AAA: Microsoft и Johnson и Джонсон . Эти индивидуальные коды сгруппированы в более широкие классы, описываемые как «инвестиционный рейтинг» или нет, или пронумерованные уровни от высокого до низкого.

В дополнение к кодам рейтингов агентства обычно дополняют текущую оценку указанием шансов на повышение или понижение в будущем в среднесрочной перспективе. Например, Moody's обозначает прогноз для данного рейтинга как положительный (POS, вероятно, будет повышен), отрицательный (NEG, вероятно, будет понижение), стабильный (STA, вероятно, останется неизменным) или «развивающийся» (DEV, в зависимости от какого-либо будущего события. ).

Moody's S&P Fitch Эквивалентно обозначениям SVO Описание рейтинга
Долгосрочное В ближайщем будущем Долгосрочное В ближайщем будущем Долгосрочное В ближайщем будущем NAIC
Ааа П-1 AAA А-1 + AAA F1 + 1 основной Инвестиционный уровень
Aa1 AA + AA + Высокий класс
Aa2 AA AA
Aa3 AA− AA−
A1 А + А-1 А + F1 Высший средний сорт
A2 А А
A3 С-2 А- А-2 А- F2
Baa1 BBB + BBB + 2 Младший средний сорт
Baa2 С-3 BBB А-3 BBB F3
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 Не прайм BB + B BB + B 3 Non-инвестиционный уровень
спекулятивной

Высокодоходные облигации
неинвестиционного уровня AKA AKA мусорные облигации
Ba2 BB BB
Ba3 BB− BB−
B1 B + B + 4 Очень спекулятивный
Би 2 B B
B3 B− B−
Caa1 CCC + C CCC C 5 Существенные риски
Caa2 CCC Чрезвычайно спекулятивный
Caa3 CCC− Неизбежный дефолт с небольшими
перспективами восстановления
Ca CC 6
C
C D / DDD / По умолчанию
/ DD
D

Определение уровня рейтинга

Moody's S&P Fitch Кредитоспособность
Ааа AAA AAA Заемщик имеет ЧРЕЗВЫЧАЙНО СИЛЬНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства.
Aa1 AA + AA + У должника ОЧЕНЬ СИЛЬНАЯ способность выполнять свои финансовые обязательства. Он лишь незначительно отличается от должников с наивысшим рейтингом.
Aa2 AA AA
Aa3 AA− AA−
A1 А + А + Заемщик имеет СИЛЬНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства, но несколько более подвержен неблагоприятным последствиям изменений обстоятельств и экономических условий, чем заемщики из категорий с более высоким рейтингом.
A2 А А
A3 А- А-
Baa1 BBB + BBB + Заемщик имеет АДЕКВАТИВНУЮ способность выполнять свои финансовые обязательства. Однако неблагоприятные экономические условия или меняющиеся обстоятельства с большей вероятностью приведут к ослаблению способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства.
Baa2 BBB BBB
Baa3 BBB- BBB-
Ba1 BB + BB + Должник МЕНЬШЕ УЯЗВИМО в ближайшем будущем, чем другие должники с более низким рейтингом. Однако он сталкивается с серьезной постоянной неопределенностью и подверженностью неблагоприятным деловым, финансовым или экономическим условиям, которые могут привести к неадекватной способности заемщика выполнять свои финансовые обязательства.
Ba2 BB BB
Ba3 BB− BB−
B1 B + B + Должник БОЛЕЕ УЯЗВИМЫМ, чем должники с рейтингом «BB», но в настоящее время должник имеет возможность выполнять свои финансовые обязательства. Неблагоприятные деловые, финансовые или экономические условия, скорее всего, снизят способность или готовность заемщика выполнять свои финансовые обязательства.
Би 2 B B
B3 B− B−
Caa CCC CCC Заемщик В НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ УЯЗВИМО и зависит от благоприятных деловых, финансовых и экономических условий для выполнения своих финансовых обязательств.
Ca CC CC Заемщик НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ УЯЗВИМО.
C C В настоящее время должник крайне уязвим перед неплатежами. Может использоваться при подаче заявления о банкротстве.
C D D Должник не смог выплатить одно или несколько своих финансовых обязательств (с рейтингом или без рейтинга) при наступлении срока их погашения.
e, p пр Ожидал Предварительные рейтинги могут быть присвоены обязательствам до получения окончательной документации и юридических заключений. Итоговая оценка может отличаться от предварительной.
WR WD Рейтинг отозван по причинам, в том числе: срок погашения долга, колл, пут, конверсия и т. Д., Или деловые причины (например, изменение размера выпуска долга), или дефолт эмитента.
Незапрошенный Незапрошенный Рейтинг был инициирован рейтинговым агентством, а не по запросу эмитента.
SD RD Этот рейтинг присваивается, когда агентство считает, что заемщик выборочно допустил дефолт по определенному выпуску или классу обязательств, но продолжит своевременно выполнять свои платежные обязательства по другим вопросам или классам обязательств.
NR NR NR Рейтинг не запрашивался, или информации для его построения недостаточно.

Инвестиционный рейтинг

Связь считается инвестиционного класса или IG , если его кредитный рейтинг BBB- или выше по Fitch Ratings или S & P , или Baa3 или выше по Муди , так называемых «Большой тройки» кредитных рейтинговых агентств . Как правило, это облигации, которые рейтинговое агентство считает достаточно вероятными для выполнения платежных обязательств, которые банкам разрешено инвестировать в них.

Рейтинги играют решающую роль в определении того, сколько компаний и других организаций, выпускающих долговые обязательства, включая суверенные правительства, должны заплатить за доступ к кредитным рынкам, т. Е. Размер процентов, которые они выплачивают по своим выпущенным долговым обязательствам. Порог между рейтингами инвестиционного и спекулятивного уровней имеет важные рыночные последствия для затрат эмитентов по займам.

Облигации, которые не имеют рейтинга инвестиционного уровня, известны как высокодоходные облигации или, что более насмешливо, как мусорные облигации .

Риски, связанные с облигациями инвестиционного уровня (или корпоративными долговыми обязательствами инвестиционного уровня ), считаются значительно более высокими, чем риски, связанные с первоклассными государственными облигациями. Разница между ставками по первоклассным государственным облигациям и облигациям инвестиционного уровня называется спредом инвестиционного уровня. Диапазон этого спреда является показателем уверенности рынка в стабильности экономики. Чем выше эти спреды инвестиционного уровня (или премии за риск ), тем слабее считается экономика.

Критика

До начала 1970-х агентствам кредитных рейтингов облигаций платили за их работу инвесторы, которые хотели получить беспристрастную информацию о кредитоспособности эмитентов ценных бумаг и их конкретных предложений. Начиная с начала 1970-х годов рейтинговые агентства «Большой тройки» (S&P, Moody's и Fitch) начали получать оплату за свою работу от эмитентов ценных бумаг, которым они присваивают эти рейтинги, что привело к обвинениям, которые эти рейтинговые агентства не могут больше всегда быть беспристрастным при присвоении рейтингов этим эмитентам ценных бумаг. Эмитентов ценных бумаг обвиняют в том, что они «покупают» лучшие рейтинги этих трех рейтинговых агентств, чтобы привлечь инвесторов, до тех пор, пока хотя бы одно из агентств не предоставит благоприятные рейтинги. Эта договоренность была названа одной из основных причин кризиса субстандартной ипотеки (который начался в 2007 году), когда некоторые ценные бумаги, в частности ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), и обеспеченные долговые обязательства (CDO) получили высокие оценки рейтинговых агентств, и, таким образом, крупные инвестиции многих организаций и частных лиц были быстро и значительно обесценены из-за дефолтов и страха перед дефолтами по некоторым отдельным компонентам этих ценных бумаг, таким как жилищные ссуды и счета кредитных карт. Другие страны начинают обдумывать создание отечественных рейтинговых агентств, чтобы бросить вызов господству «большой тройки», например, в России, где АКРА было основано в 2016 году.

Муниципальные облигации

Муниципальные облигации - это инструменты, выпущенные местными, государственными или федеральными правительствами США . До апреля-мая 2010 г. Moody's и Fitch рейтингули муниципальные облигации по отдельной системе наименования / классификации, которая отражала уровни корпоративных облигаций. S&P отменило свою двойную рейтинговую систему в 2000 году.

Ставки по умолчанию

Исторический уровень дефолта по муниципальным облигациям ниже, чем по корпоративным облигациям. Потенциальное злоупотребление исторической статистикой дефолтов состоит в предположении, что исторические средние показатели дефолта представляют « вероятность дефолта » по долгу в определенной рейтинговой категории. Однако уровень [...] невыполнения обязательств может значительно варьироваться от одного года к другому, и наблюдаемый уровень для любого данного года может значительно отличаться от среднего.

Годовые показатели дефолта корпораций Standard & Poor's по уточненным категориям рейтингов, 1981-2008 гг.
Год AAA AA + AA AA- А + А А- BBB + BBB BBB- BB + BB BB- B + B B- CCC в C
1981 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3,28 0 0
1982 г. 0 0 0 0 0 0,33 0 0 0,68 0 0 2,86 7,04 2.22 2.33 7,41 21,43
1983 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,33 2,17 0 1,59 1,22 9,80 4,76 6,67
1984 0 0 0 0 0 0 0 0 1,40 0 0 1,64 1,49 2,13 3,51 7,69 25.00
1985 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,64 1,49 1,33 2,59 13.11 8.00 15,38
1986 г. 0 0 0 0 0 0 0,78 0 0,78 0 1,82 1.18 1,12 4,65 12,16 16,67 23.08
1987 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,83 1,31 5,95 6,82 12,28
1988 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.33 1,98 4,50 9,80 20,37
1989 г. 0 0 0 0 0 0 0 0,90 0,78 0 0 0 1,98 0,43 7,80 4.88 31,58
1990 г. 0 0 0 0 0 0 0 0,76 0 1,10 2,78 3,06 4,46 4.87 12,26 22,58 31,25
1991 г. 0 0 0 0 0 0 0 0,83 0,74 0 3,70 1.11 1.05 8,72 16,25 32,43 33,87
1992 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,72 14,93 20,83 30,19
1993 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,92 0 1,30 5,88 4,17 13,33
1994 г. 0 0 0 0 0,45 0 0 0 0 0 0 0,86 0 1,83 6,58 3,23 16,67
1995 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,63 0 1,55 1.11 2,76 8.00 7,69 28.00
1996 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,86 0,65 0,55 2.33 3,74 3,92 4,17
1997 г. 0 0 0 0 0 0 0 0,36 0,34 0 0 0 0,41 0,72 5,19 14,58 12.00
1998 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,54 0,70 1,29 1.06 0,72 2,57 7,47 9,46 42,86
1999 г. 0 0 0 0,36 0 0,24 0,27 0 0,28 0,30 0,54 1,33 0,90 4.20 10,55 15.45 32,35
2000 г. 0 0 0 0 0 0,24 0,56 0 0,26 0,88 0 0,80 2,29 5,60 10,66 11,50 34,12
2001 г. 0 0 0 0 0,57 0,49 0 0,24 0,48 0,27 0,49 1.19 6,27 5,94 15,74 23,31 44,55
2002 г. 0 0 0 0 0 0 0 1.11 0,65 1,31 1,50 1,74 4,62 3,69 9,63 19,53 44,12
2003 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,19 0,52 0,48 0,94 0,27 1,70 5,16 9,23 33,13
2004 г. 0 0 0 0 0 0,23 0 0 0 0 0 0,64 0,76 0,46 2,68 2,82 15.11
2005 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,17 0 0,36 0 0,25 0,78 2,59 2,98 8,87
2006 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,36 0 0,48 0,54 0,78 1,58 13.08
2007 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,30 0,23 0,19 0 0,88 14,81
2008 г. 0 0 0,43 0,40 0,31 0,21 0,58 0,18 0,59 0,71 1.14 0,63 0,63 2,97 3,29 7.02 26,53
Сводная статистика AAA AA + AA AA- А + А А- BBB + BBB BBB- BB + BB BB- B + B B- CCC в C
Иметь в виду 0 0 0,02 0,03 0,05 0,06 0,08 0,16 0,28 0,28 0,68 0,89 1,53 2,44 7,28 9,97 22,67
Медиана 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 0 0,18 0,83 0,86 2,06 6,27 7,69 22,25
Минимум 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Максимум 0 0 0,43 0,40 0,57 0,49 0,78 1.11 1,40 1,33 3,70 3,06 7,04 8,72 16,25 32,43 44,55
Среднеквадратичное отклонение 0 0 0,08 0,10 0,14 0,13 0,20 0,32 0,36 0,43 0,96 0,84 1,83 2,02 4,51 7,82 11,93
Годовые ставки дефолта по глобальному структурированному финансированию Standard & Poor's с разбивкой по категориям уточненных рейтингов, 1978-2008 гг.
Год AAA AA + AA AA- А + А А- BBB + BBB BBB- BB + BB BB- B + B B- CCC в C
1993 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6,25 0
1994 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1,85 0 0
1995 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,43 0 0 0,98 0 0 0,95 0 52,63
1996 г. 0 0 0 0 0 0,15 0 0 0 0 0 0,61 12,50 0 0 31.03
1997 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20,69
1998 г. 0 0 0 0 0 1.04 0,91 0 0,19 0 0 1.03 0 0 2.34 0 22,58
1999 г. 0 0 0 0 0 0 0,77 0 0 0,39 0 0 0 0 1,54 0 19,35
2000 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,11 0 0 0,61 0 0 2,19 0 5,26
2001 г. 0,05 0 0 0 0 0,12 0 2.22 0 0,86 0,83 0,55 0,91 2,00 2,69 3,27 26,87
2002 г. 0 0 0,06 0 0,27 0,14 0 1,77 0,19 0,70 1,26 2,03 1,12 2,50 3,60 23,24 27.03
2003 г. 0 0 0 0 0,19 0,03 0,16 0,20 0,60 0,50 0,75 0,84 1,43 3,28 1,64 5,15 32,58
2004 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,16 0,17 0,50 0,81 0,29 0,79 2,23 3,56 13,79
2005 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 0,06 0,15 0,14 0,45 0,33 1,34 2,53 16.08
2006 г. 0 0 0 0 0 0 0 0 0,06 0,20 0 0,33 0,36 0,26 0,36 1,42 19,18
2007 г. 0,04 0,03 0,07 0,08 0 0,10 0,21 0,48 0,47 1,27 5,07 1,61 1,53 0,68 1,55 1,47 24.11
2008 г. 0,53 0,35 0,57 1,15 1,15 0,87 1,42 2,27 1,26 3,45 5,60 4,21 5,07 8,53 12,84 10,28 56,92
Сводная статистика AAA AA + AA AA- А + А А- BBB + BBB BBB- BB + BB BB- B + B B- CCC в C
Иметь в виду 0,02 0,01 0,02 0,05 0,06 0,08 0,14 0,37 0,16 0,38 3,56 0,81 1,24 1,22 2,18 2,83 16,73
Медиана 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,61 0 0,26 1,55 0 17,63
Минимум 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Максимум 0,53 0,35 0,57 1,15 1,15 1.04 1,42 2,27 1,26 3,45 57,14 4,21 12,50 8,53 12,84 23,24 56,92
Среднеквадратичное отклонение 0,09 0,07 0,10 0,23 0,23 0,24 0,35 0,76 0,29 0,78 12,39 1.02 2,90 2,20 2,93 5,59 16,60

Смотрите также

использованная литература

внешние ссылки