Валютный кризис - Currency crisis

Валютный кризис является ситуация , в которой серьезные сомнения относительно того , может ли страны центральный банк имеет достаточные валютные резервы для поддержания страны фиксированного обменного курса . Кризис часто сопровождается спекулятивными атаками на валютном рынке. Валютный кризис является результатом хронического дефицита платежного баланса , и поэтому его также называют кризисом платежного баланса . Часто такой кризис завершается девальвацией валюты.

Валютный кризис - это разновидность финансового кризиса , который часто ассоциируется с реальным экономическим кризисом . Валютный кризис повышает вероятность банковского кризиса или кризиса дефолта. Во время валютного кризиса стоимость долга, номинированного в иностранной валюте, резко возрастет по сравнению со снижением стоимости национальной валюты. Финансовые учреждения и правительство будут бороться за выполнение долговых обязательств, и может последовать экономический кризис. Причинно-следственная связь также имеет обратный характер. Вероятность валютного кризиса возрастает, когда страна переживает банковский кризис или кризис дефолта. Чтобы компенсировать ущерб, нанесенный банковским кризисом или кризисом дефолта, центральный банк часто увеличивает эмиссию валюты, что может уменьшить резервы до точки, когда фиксированный обменный курс нарушается. Связь между валютным, банковским кризисом и кризисом дефолта увеличивает вероятность двойного или даже тройного кризисов, результатов, в которых увеличиваются экономические издержки каждого отдельного кризиса.

Валютный кризис может быть особенно разрушительным для малых открытых экономик или более крупных, но недостаточно стабильных. Правительства часто берут на себя роль отражения таких атак, удовлетворяя избыточный спрос на данную валюту, используя собственные валютные резервы страны или ее иностранные резервы (обычно в долларах США , евро или фунтах стерлингов ). Валютные кризисы влекут за собой большие измеримые издержки для экономики, но способность предсказывать сроки и масштабы кризисов ограничена теоретическим пониманием сложных взаимодействий между макроэкономическими основами, ожиданиями инвесторов и государственной политикой. Валютный кризис также может иметь политические последствия для власть имущих. После валютного кризиса вероятнее всего произойдет смена главы правительства и смена министра финансов и / или управляющего центральным банком.

Валютный кризис обычно рассматривается как часть финансового кризиса. Каминский и др. (1998), например, определяют валютные кризисы как когда средневзвешенное значение ежемесячного процентного снижения обменного курса и ежемесячного процентного снижения валютных резервов превышает его среднее значение более чем на три стандартных отклонения. Франкель и Роуз (1996) определяют валютный кризис как номинальное обесценивание валюты как минимум на 25%, но также определяют как минимум 10% -ное увеличение нормы обесценивания. В общем, валютный кризис можно определить как ситуацию, когда участники валютного рынка приходят к пониманию того, что привязанный обменный курс вот-вот потерпит крах, вызывая спекуляции против привязки, которые ускоряют провал и вызывают девальвацию или повышение курса.

Рецессии приписываемых валютных кризисов включают гиперинфляции в Веймарской республике , 1994 экономический кризис в Мексике , 1997 азиатский финансовый кризис , 1998 российский финансовый кризис , тем экономический кризис аргентинского (1999-2002) , а в 2016 году Венесуэла и Турции валютных кризисы и их соответствующее социально-экономический коллапс.

Теории

Валютные кризисы и кризисы суверенного долга , которые случаются все чаще после латиноамериканского долгового кризиса 1980-х годов, вдохновили на огромное количество исследований. Было несколько поколений моделей валютных кризисов.

Первое поколение

«Первое поколение» модели валютных кризисов началось с Полом Кругман «s адаптацией в Стивене Salant и моделью Дэйла Хендерсона спекулятивных атак на рынке золота. В своей статье Кругман утверждает, что внезапная спекулятивная атака на фиксированный обменный курс, даже если это кажется иррациональным изменением ожиданий, может быть результатом рационального поведения инвесторов. Это происходит, если инвесторы предвидят, что правительство имеет чрезмерный дефицит, из-за чего у него не хватает ликвидных активов или более «твердой» иностранной валюты, которую оно может продать для поддержания своей валюты по фиксированному курсу. Инвесторы готовы продолжать удерживать валюту до тех пор, пока они ожидают, что обменный курс останется фиксированным, но они массово бегут от валюты, когда ожидают, что привязка скоро закончится.

Второе поколение

«Второе поколение» моделей валютных кризисов начинается с работы Обстфельда (1986). В этих моделях сомнения относительно того, готово ли правительство поддерживать привязку обменного курса, приводят к множественному равновесию , предполагая, что самоисполняющиеся пророчества могут быть возможны. В частности, инвесторы ожидают от правительства условных обязательств, и если дела пойдут плохо, привязка не будет сохранена. Например, во время кризиса ERM 1992 года Великобритания переживала экономический спад, так же как Германия переживала бум из-за воссоединения. В результате немецкий Бундесбанк повысил процентные ставки, чтобы замедлить рост. Чтобы сохранить привязку к Германии, Банку Англии было необходимо еще больше замедлить экономику Великобритании, также повысив свои процентные ставки. Поскольку в Великобритании уже наблюдался спад, повышение процентных ставок привело бы к дальнейшему увеличению безработицы, и инвесторы ожидали, что британские политики не захотят поддерживать привязку. В результате инвесторы атаковали валюту, и Великобритания вышла из-под привязки.

Третье поколение

Модели валютных кризисов «третьего поколения» исследовали, как проблемы в банковской и финансовой системе взаимодействуют с валютными кризисами и как кризисы могут иметь реальное влияние на остальную экономику.

McKinnon & Pill (1996), Krugman (1998), Corsetti , Pesenti, & Roubini (1998) предположили, что "чрезмерное заимствование" банками для финансирования кредитования морального риска было формой скрытых государственных долгов (в той степени, в которой правительства выручали обанкротившиеся банки).

Раделет и Сакс (1998) предположили, что самореализующиеся паники, поражающие финансовых посредников, вынуждают ликвидировать долгосрочные активы, что затем «подтверждает» панику.

Чанг и Веласко (2000) утверждают, что валютный кризис может вызвать банковский кризис, если у местных банков есть долги, выраженные в иностранной валюте,

Бернсайд, Эйхенбаум и Ребело (2001 и 2004) утверждают, что государственная гарантия банковской системы может дать банкам стимул брать на себя внешний долг, делая как валюту, так и банковскую систему уязвимыми для атак.

Кругман (1999) предложил еще два фактора, пытаясь объяснить азиатский финансовый кризис : (1) балансы фирм влияют на их способность тратить, и (2) потоки капитала влияют на реальный обменный курс. (Он предложил свою модель как «еще один кандидат на моделирование кризиса в третьем поколении» (стр. 32)). Однако банковская система не играет в его модели роли. Его модель привела к политическому предписанию: ввести комендантский час для бегства капитала, который был введен Малайзией во время азиатского финансового кризиса.

Кризис еврозоны как кризис платежного баланса

По мнению некоторых экономистов, кризис еврозоны на самом деле был кризисом платежного баланса или, по крайней мере, его можно рассматривать как минимум в такой же степени, как финансовый кризис. Согласно этой точке зрения, в период экономического бума, предшествовавшего этому кризису, произошел приток капитала частных фондов в страны Южной Европы или периферии еврозоны , включая Испанию , Ирландию и Грецию ; этот массовый поток финансировал огромные превышения расходов над доходами, т. е. пузыри , в частном секторе, государственном секторе или и в том, и в другом. Затем, вслед за мировым финансовым кризисом 2007–2008 годов , приток капитала внезапно прекратился, что в некоторых случаях даже привело к полному обращению вспять, то есть бегству капитала .

Другие, как некоторые из последователей школы современной монетарной теории (MMT), утверждали, что в регионе с его собственной валютой не может быть кризиса платежного баланса, потому что существует механизм, система TARGET2 , который гарантирует, что член еврозоны страны всегда могут финансировать свой дефицит текущего счета. Эти авторы не утверждают, что дисбалансы текущего счета в еврозоне неуместны, а просто заявляют, что валютный союз не может иметь собственно кризис платежного баланса. Некоторые авторы, рассматривающие кризис с точки зрения MMT, утверждали, что те авторы, которые обозначают кризис как «кризис платежного баланса», меняют значение этого термина.

Смотрите также

Связанные с этим экономические кризисы

использованная литература