Дэвид Ф. Свенсен - David F. Swensen

Дэвид Ф. Свенсен
Родился
Дэвид Фредерик Свенсен

( 1954-01-26 )26 января 1954 г.
Эймс, Айова , США
Умер 5 мая 2021 г. (2021-05-05)(67 лет)
Нью-Хейвен, Коннектикут , США
Альма-матер University of Wisconsin-River Falls ( BS ) ( BA )
Йельский университет ( PhD )
Занятие Инвестор, управляющий капиталом, меценат
Известен
Подход Йельской модели Свенсена
Управление фондом Йельского университета
Научная карьера
Тезис Модель оценки корпоративных облигаций
Влияния Джеймс Тобин
Уильям Брейнард
Под влиянием Пожертвования повлияли
Инвесторы повлияли

Дэвид Фредерик Свенсен (26 января 1954 - 5 мая 2021) был американским инвестором, менеджером фондов целевого капитала и филантропом. Он был главным инвестиционным директором Йельского университета с 1985 года до своей смерти в мае 2021 года.

Свенсен отвечал за управление и инвестирование целевых активов и инвестиционных фондов Йельского университета , которые на сентябрь 2016 года составили 25,4 миллиарда долларов. По состоянию на сентябрь 2019 года общая сумма составляла 30,3 миллиарда долларов. Он считался самым высокооплачиваемым сотрудником Йельского университета, возглавляя команду из 30 сотрудников. Он изобрел Йельскую модель с Дином Такахаши , приложение современной теории портфеля, широко известной в мире инвестирования как «Модель пожертвований». Его инвестиционная философия была названа «подходом Свенсена» и уникальна тем, что делает упор на распределение капитала в казначейских ценных бумагах , защищающих от инфляции , государственных облигациях, фондах недвижимости, акциях развивающихся рынков , внутренних акциях и международных акциях развивающихся стран.

Его инвестиционный успех в Йельском фонде привлек внимание управляющих портфелем с Уолл-стрит и других университетов. «Он прямо там с Джоном Боглом , Питером Линчем , [Бенджамином] Грэмом и [Дэвидом] Доддом в качестве главной силы в управлении инвестициями, - говорит Байрон Вин , давний стратег с Уолл-стрит. Инвестиционные руководители из таких университетов, как Гарвард , Массачусетский технологический институт , Принстон , Уэслианский и Пенсильванский университет , применяли его стратегии распределения с переменным успехом. Под руководством Свенсена средняя годовая доходность Йельского фонда с 1999 по 2009 год составила 11,8%. По данным Institutional Investor , по состоянию на 2016 финансовый год эндаумент Йельского университета вырос на 3,4%, что является максимальным показателем среди всех школ Лиги плюща .

Свенсен занял третье место в списке 100 самых влиятельных институциональных инвесторов мира aiCIO за 2012 год. В 2008 году он был введен в институциональных инвесторов Альфа " Hedge Fund Manager сек Зал славы.

ранняя жизнь и образование

Дэвид Фредерик Свенсен родился в Эймсе, штат Айова , 26 января 1954 года и вырос в Ривер-Фоллс, штат Висконсин . Его отец, Ричард Дэвид «Дик» Свенсен, был профессором химии и деканом Университета Висконсин-Ривер-Фолс. Его мать, Грейс Мари (Хартман), вырастив шестерых детей, стала лютеранским священником. После окончания средней школы Ривер-Фолс в 1971 году Свенсен решил остаться в своем родном городе Ривер-Фолс и в 1975 году получить степень бакалавра и бакалавра в Университете Висконсин-Ривер-Фолс, где его отец Ричард Свенсен был профессором. Свенсен преследовал докторскую степень в области экономики в Йельском университете, где он писал свою диссертацию , модель для оценки стоимости корпоративных облигаций . Одним из советников по диссертации Свенсена в Йельском университете был Джеймс Тобин , главный экономический советник администрации Джона Ф. Кеннеди и будущий лауреат Нобелевской премии по экономике. По словам Чарльза Эллиса, основателя Greenwich Associates и бывшего председателя инвестиционного комитета Йельского университета, «когда пошел снег, Дэвид пошел в дом Джима, чтобы расчистить тротуар». Нобелевская премия Джеймса Тобина, среди прочего, была присуждена за его вклад в создание современной теории портфеля. Свенсен был очарован идеей современной теории портфеля. В своей речи на воссоединении в 2018 году Свенсен сказал: «При заданном уровне доходности, если вы диверсифицируете, вы можете получить эту прибыль с меньшим риском. При заданном уровне риска, если вы диверсифицируете, вы можете получить более высокую доходность. Это довольно круто! Бесплатно! обед!"

Инвестиционная карьера

Свенсен начал свою инвестиционную карьеру в начале 1980-х годов и с тех пор консультировал Корпорацию Карнеги , Нью-Йоркскую фондовую биржу , Медицинский институт Говарда Хьюза , Институт искусств Курто , больницу Йель-Нью-Хейвен , Инвестиционный фонд фондов (TIFF). ), Фонд Эдны МакКоннелл Кларк и штаты Коннектикут и Массачусетс .

Salomon Brothers

Следуя своему академическому интересу к оценке корпоративных облигаций, Свенсен присоединился к Salomon Brothers в 1980 году. Этот карьерный шаг был предложен инвестиционным банкиром Salomon Brothers и выпускником Йельского университета Джином Даттелом, на которого Свенсен произвел глубокое впечатление. В 1981 году Свенсен работал в Salomon Brothers в качестве юриста по корпоративным финансам, чтобы разработать первое в мире соглашение о валютном свопе, сделку между IBM и Всемирным банком, которая позволила IBM хеджировать свои позиции в швейцарских франках и немецких марках, а Всемирному банку - предоставлять ссуды. в этих валютах более эффективно.

Lehman Brothers

До прихода в Йельский университет в 1985 году Свенсен три года проработал на Уолл-стрит в качестве старшего вице-президента Lehman Brothers , специализируясь на обменных операциях фирмы, где его работа была сосредоточена на разработке новых финансовых продуктов. Свенсен спроектировал первую транзакцию валютного свопа согласно книге Роджера Ловенштейна « Когда гений потерпел неудачу: взлет и падение долгосрочного управления капиталом » .

Эндаумент Йельского университета

Свенсен был назначен менеджером по управлению фондами Йельского университета в 1985 году в возрасте 31 года. Эту должность предложил другой советник Свенсена по диссертациям, ректор Йельского университета Уильям Брейнард . Кандидатуру Свенсена предложил Джеймс Тобин, который, несмотря на юный возраст своего бывшего ученика, считал, что может быть правильным человеком. Свенсен сначала не решался пойти на эту работу, так как он мало что знал об управлении портфелем, кроме учебы в аспирантуре. Тем не менее Брэйнард убедил его занять эту должность, и Свенсен начал 1 апреля 1985 года, снизив зарплату на 80%. Год спустя, в 1986 году, к нему присоединился выпускник Йельского колледжа и школы менеджмента декан Такахаши, который вскоре стал доверенным заместителем Свенсена. В 1985 году, когда Свенсен начал управлять фондом, он стоил 1 миллиард долларов; в 2019 году он стоил 29,4 миллиарда долларов.

По состоянию на 2005 год доходность фонда в годовом исчислении составляла 16,1%. Его называли «человеком с 8 миллиардами долларов» Йельского университета за то, что с 1985 по 2005 год он получил почти 8 миллиардов долларов для пожертвований колледжа. По словам бывшего президента Йельского университета, экономиста Ричарда Левина , «вклад» Свенсена в Йельский университет больше, чем сумма всего. пожертвования, сделанные более чем за два десятилетия. «Мы только что добились большего», - говорит Левин, из-за «сверхъестественной способности» Свенсена выбирать лучших внешних финансовых менеджеров. Бывшие сотрудники Свенсена, которые позже стали менеджерами других целевых фондов, включая Массачусетский технологический институт , Стэнфорд и Принстон, также показали впечатляющие результаты в увеличении благосостояния фонда.

В сентябре 2014 года Свенсен начал отводить Йельский фонд от инвестиций в компании, занимающие значительную площадь в теплице, выразив предпочтения Йельского фонда в письме к финансовым менеджерам целевого фонда. В письме им предлагалось рассмотреть влияние своих инвестиций на изменение климата и воздержаться от инвестирования в компании, которые не прилагают разумных усилий для сокращения выбросов углерода. Этот метод был охарактеризован Свенсеном как более тонкий и гибкий подход в отличие от прямой продажи активов.

Свенсен попал в заголовки газет 5 марта 2018 года из-за спора с главным редактором Yale Daily News . Свенсен назвал главного редактора «трусом» за то, что он удалил неточное предложение и удалил сноску в статье, которую он отправил в газету; его колонка, которую он требовал опубликовать в неотредактированном виде, была ответом на студенческое обучение, критиковавшее компании, предположительно входящие в портфель Йельского университета.

Инвестиционная философия

28 января 2009 года Свенсен и Майкл Шмидт, финансовый аналитик Йельского университета, опубликовали в New York Times статью под названием «News You Can Endow», в которой обсуждалась идея создания некоммерческих организаций за счет пожертвований. 13 августа 2011 года Дэвид Свенсен опубликовал в The New York Times статью под названием «Карусель паевых инвестиционных фондов» о том, как погоня за прибылью управляющими компаниями создает конфликт интересов с фидуциарными обязанностями по отношению к ним. инвесторы. Реклама рейтингов Morningstar заставляет инвесторов преследовать прошлых лидеров и переводить деньги из недавно пониженных или плохо оцененных фондов в недавно обновленные фонды или фонды с высоким рейтингом. Результат эквивалентен покупке по высокой цене и продаже по низкой цене и приводит к доходности для типичного инвестора намного хуже, чем простая покупка и удержание самих фондов, особенно в очень волатильных областях, таких как технологические фонды. Людям лучше сосредоточиться на диверсификации между секторами и классами активов, которые являются основными определяющими факторами долгосрочных результатов.

Йельская модель

Свенсен консультирует Йельский фонд с 1985 года, получив докторскую степень в школе, он придумал свою инвестиционную философию «Модель Йельского университета».

Модель Йельского университета , иногда известная как модель пожертвований , была разработана Дэвидом Свенсеном и Дином Такахаши и описана в книге Свенсена « Новаторское управление портфелем» . В целом он состоит из деления портфеля на пять или шесть примерно равных частей и инвестирования каждой в отдельный класс активов. Центральное место в модели Йельского университета занимает широкая диверсификация и ориентация на акции, избегая классов активов с низкой ожидаемой доходностью, таких как фиксированный доход и товары .

Особенно революционным в то время было его признание того, что ликвидность - это плохая вещь, которую следует избегать, а не хорошая вещь, которую следует искать, поскольку она имеет высокую цену в виде более низкой доходности. Таким образом, модель Йельского университета характеризуется относительно большой зависимостью от таких классов активов, как частный капитал, по сравнению с более традиционными портфелями. Модель также характеризуется сильной зависимостью от инвестиционных менеджеров в этих специализированных классах активов, что сделало выбор менеджеров в Йельском университете чрезвычайно тщательным процессом.

За этим типом инвестирования - выделение лишь небольшой суммы на традиционные акции и облигации США и больше на альтернативные инвестиции - следует множество более крупных пожертвований и фондов, и поэтому он также известен как «модель пожертвований» (инвестирования).

Вскоре после того, как он возглавил инвестиционное бюро Йельского университета, Свенсен вместе с Такахаши начал поиск инвестиций, которые позволили бы как диверсификацию, так и более высокую доходность. Они также реализовали стратегии, которые использовали бы идиосинкразии эндаументов: презумпцию бессрочного существования, статус освобожденного от налогов, а также выдающихся и преданных своему делу выпускников в финансовом мире. Следовательно, инвестиции были сделаны в венчурные компании, технологические фирмы и хедж-фонды. На ранних стадиях немногие фирмы имели дело с типами активов, в которых интересовался Свенсен. Чтобы инвестировать в такие активы, он сначала помог создать эти активы, став венчурным капиталистом венчурных капиталистов. По состоянию на 2019 год около 60% инвестиционного портфеля Йельского университета направлено на альтернативные инвестиции, такие как хедж-фонды, венчурный и частный капитал.

Критика модели пожертвований

После того, как фонды Гарварда упали на рекордные 30% до 26 миллиардов долларов за год, закончившийся в июне 2009 года, в 81-страничном отчете, опубликованном в мае 2010 года, было обнаружено, что «модель инвестирования с эндаументом не работает. Какие бы долгосрочные выгоды она ни принесла колледжам и университеты в прошлом теперь должны быть более тщательно взвешены с учетом их затрат - для университетских городков, сообществ и более широкой финансовой системы, которая оказалась в таком серьезном стрессе ». В видеоинтервью Марк В. Юско, основатель Morgan Creek Capital Management, один из ветеранов инвестиционной модели целевого капитала, утверждает, что год, когда эндаумент не превзошел по эффективности, а скорее «связывает всех остальных», не нарушит модель эндаумента. По словам Юско, модель эндаумента по-прежнему остается наиболее привлекательным предложением для долгосрочных инвесторов. Инвесторы также поймут, что текущая рыночная отчетность оказывает большее влияние на отчетные показатели, чем раньше.

Многие институциональные инвесторы пытались воспроизвести подход Свенсена и модель Йельского университета, чтобы приспособить их к своим хедж-фондам, пенсионным фондам и пожертвованиям, но не добились тех же результатов.

Нетрадиционный успех

В 2005 году Свенсен написал книгу под названием « Нетрадиционный успех», которая представляет собой инвестиционное руководство для индивидуального инвестора. Общую стратегию, которую он представляет, можно свести к следующим трем основным советам:

  • Инвестор должен создать портфель из денег, распределенных по 6 основным классам активов, диверсифицируя их между собой и смещая в сторону долей капитала.
  • Инвестор должен сбалансировать портфель на регулярной основе ( РЕБАЛАНСИРОВАНИЕМ обратно к первоначальному взвешиваний классов активов в портфеле).
  • При отсутствии уверенности в стратегии, опережающей рынок, инвестируйте в недорогие индексные фонды и биржевые фонды . Инвестору следует очень внимательно относиться к расходам, поскольку некоторые индексы построены плохо, а некоторые фондовые компании взимают чрезмерные комиссии (или создают большие налоговые обязательства).

Он осуждает многие компании взаимных фондов за взимание чрезмерных комиссий и несоблюдение своих фидуциарных обязательств. Он подчеркивает конфликт интересов, присущий паевым инвестиционным фондам, утверждая, что они хотят фонды с высокой комиссией и высоким оборотом, в то время как инвесторы хотят обратного.

Личная жизнь

Свенсен жил в Киллингворте, штат Коннектикут . Некоторые выпускники Йельского университета развернули кампанию, чтобы назвать один из двух новых жилых колледжей именем Свенсена; два колледжа были названы в честь Бенджамина Франклина и Паули Мюррея.

Свенсен преподавал управление фондами в Йельском колледже и Йельской школе менеджмента . Он был научным сотрудником Беркли-колледжа и одним из учредителей Елизаветинского клуба .

Свенсен умер от рака почки в Йельской больнице Нью-Хейвена 5 мая 2021 года в возрасте 67 лет.

Политические и экономические взгляды

В феврале 2009 года Свенсен был назван сроком на два года на президента Барака Обамы «с Консультативным советом экономического восстановления , на котором он служил с 2009 по 2011 год .

Взгляды на рынки капитала

Во время интервью с международным центром Йельского университета финансов, он заявил , что рынки капитала было бы гораздо лучше по законодательству Гласса-Стиголла (положения в США Закона о банках 1933 , который ограничивает взаимодействие между фондовыми деятельности в коммерческих и инвестиционных банков). Он заявил, что «коммерческий банкинг выполняет очень важную и полезную функцию: сбор депозитов и выдача ссуд, и если мы определим эту функцию очень узко и будем регулировать ее очень сильно и потребуем от нее поддерживать высокий уровень капитала, тогда среда капитала будет будь намного безопаснее ".

Наследие и почести

Свенсен получил множество наград за инвестирование и управление фондом Йельского университета. В 2012 году он выиграл Йельскую медаль за «выдающиеся заслуги перед университетом». В 2008 году он был удостоен стипендии Американской академии искусств и наук, а годом ранее - Кубка Мори за «выдающуюся службу Йельскому университету». Также в 2007 году он был награжден медалью Хопкинса «за приверженность, преданность и верность школе Хопкинса ». В 2004 году он получил премию институционального инвестора за выдающиеся достижения в области управления инвестициями.

В 2008 году он был введен в Зал славы управляющего хедж-фондами компании Institutional Investors Alpha вместе с Альфредом Джонсом , Брюсом Ковнером , Джорджем Соросом , Джеком Нэшем , Джеймсом Саймонсом , Джулианом Роберстоном , Кеннетом Гриффином , Леоном Леви , Луи Бэкон , Майклом Стейнхардтом , Полом Тюдором. Джонс , Сет Кларман и Стивен А. Коэн .

Смотрите также

Библиография

  • Новаторское управление портфелем: нетрадиционный подход к институциональным инвестициям (2000) ISBN  0-684-86443-6 , Free Press
  • Нетрадиционный успех: фундаментальный подход к личным инвестициям (2005) ISBN  0-7432-2838-3 , Free Press

использованная литература

внешние ссылки