Дрексель Бернхэм Ламберт - Drexel Burnham Lambert

Дрексель Бернхэм Ламберт
Тип Частный
Промышленность Финансовые услуги
Основан 1935 г.
Основатель ИВ "Табби" Бернхэм
Несуществующий 1994 г.
Судьба Принужден к банкротству
Штаб-квартира Нью-Йорк, Нью-Йорк , США
Действующие лица
Фред Джозеф (президент и генеральный директор)
Майкл Милкен (глава отдела высокодоходных ценных бумаг)
Продукты Инвестиционный банкинг
Управление инвестициями
Доход Увеличивать4,8 миллиарда долларов США (1986)
Увеличивать545,5 миллиона долларов США (1986)
Всего активов Увеличивать35,9 миллиарда долларов США (1986)
Количество работников
Увеличивать10 000 (1986)

Drexel Burnham Lambert был американским транснациональным инвестиционным банком, который был вынужден обанкротиться в 1990 году из-за его причастности к незаконной деятельности на рынке бросовых облигаций под руководством старшего руководителя Майкла Милкена . На пике своего развития это был банк Bulge Bracket , пятый по величине инвестиционный банк в Соединенных Штатах .

Самый прибыльный финансовый год компании был в 1986 году, когда чистая прибыль составила 545,5 миллиона долларов - в то время это был самый прибыльный год для фирмы с Уолл-стрит и эквивалент 1,1 миллиарда долларов в 2019 году. Милкен, возглавлявший Дрексель по высокодоходным ценным бумагам , было выплачено 295 миллионов долларов, это самая высокая зарплата, которую когда-либо получал сотрудник в современной истории мира.

Агрессивная культура компании привела к неэтичным, а иногда и незаконным действиям многих сотрудников Drexel. Милкен и его коллеги из отдела высокодоходных облигаций считали, что законы о ценных бумагах препятствуют свободному потоку торговли. В конце концов, чрезмерные амбиции Drexel привели к злоупотреблению рынком мусорных облигаций и вовлечению в инсайдерскую торговлю . В феврале 1990 года Дрексель был вынужден объявить о банкротстве по главе 11 председателями Федеральной резервной системы Нью-Йорка и Комиссии по ценным бумагам и биржам . Это была первая фирма с Уолл-стрит, которая была вынуждена обанкротиться со времен Великой депрессии .

После краха Drexel Курт Эйхенвальд из New York Times отметил, что банк «послужил толчком для многих крупнейших корпоративных поглощений 1980-х годов».

История ранних веков

IW «Толстый» Burnham, 1931 выпускник школы Уортона из Университета Пенсильвании , основал фирму в 1935 году , как и Берны компания, небольшой город Нью - Йорк -розничные брокерский . Бернхэм основал фирму с капиталом 100000 долларов (что эквивалентно 1,5 млн долларов в 2019 году), 96000 долларов из которых были взяты в долг у его деда Исаака Вулфа Бернхейма , основателя винокурни в Кентукки .

Она стала одной из самых успешных брокерских компаний в стране, в конечном итоге увеличив свой капитал до 1 миллиарда долларов. В то время как Burnham в конечном итоге расширился до инвестиционного банкинга, возможности компании по расширению были ограничены структурой инвестиционно-банковской отрасли того времени. Строгий неписаный набор правил обеспечивал доминирование нескольких крупных фирм, контролируя порядок, в котором их имена появлялись в рекламе андеррайтинга . Burnham, как «суб-крупной» фирме, необходимо было установить связь с «крупной» или «специальной» фирмой для дальнейшего расширения.

Бёрнхэм нашел заинтересованного партнера в Drexel Firestone, больной фирме из Филадельфии с богатой историей. Drexel Firestone ведет свою историю с 1838 года, когда Фрэнсис Мартин Дрексел основал Drexel & Company. Его сын, Энтони Джозеф Дрексел , стал партнером фирмы в 1847 году в возрасте 21 года. Компания зарабатывала деньги на возможностях, которые открылись в середине века после золотых находок в Калифорнии . Компания также участвовала в финансовых сделках с федеральным правительством во время американо-мексиканской войны и гражданской войны в США . AJ Drexel принял фирму, когда его отец умер в 1863 году. Он стал партнером JP Morgan и создал одну из крупнейших банковских компаний в мире, Drexel, Morgan & Co.

В 1940 году несколько бывших партнеров и сотрудников Drexel сформировали инвестиционный банк и приобрели права на название «Drexel and Company». Старый Drexel, который решил сосредоточиться на коммерческом банкинге после того, как Закон Гласса-Стиголла регулировал разделение коммерческого и инвестиционного банкинга, был полностью поглощен империей Моргана . Новый Drexel рос медленно, опираясь на исторические связи своего предшественника с более крупными эмитентами ценных бумаг. К началу 1960-х он оказался в дефиците капитала. В 1965 году она объединилась с Harriman, Ripley and Company и переименовала себя в Drexel Harriman Ripley. В середине 1970-х годов она продала 25 процентов акций Firestone Tire and Rubber Company , переименовав себя в Drexel Firestone.

Несмотря на то, что к началу 1970-х у Drexel было всего два основных клиента, она по-прежнему считалась крупной фирмой и, таким образом, получила значительную часть синдикатов, сформированных для продажи акций и облигаций. Однако это была оболочка ее прежнего «я», что свидетельствовало о том, что в 1973 году серьезное падение фондового рынка заставило фирму пошатнуться. Руководство Drexel вскоре осознало, что громкого имени недостаточно, чтобы выжить, и было очень восприимчиво к предложению Бернама о слиянии.

Несмотря на то, что Burnham была компанией, уцелевшей, более влиятельные инвестиционные банки (чье неформальное благословение требовалось новой фирме для выживания на Уолл-стрит) настаивали на том, чтобы имя Drexel было первым в качестве условия присоединения к «основной» группе. Таким образом, Drexel Burnham and Company со штаб-квартирой в Нью-Йорке родилась в 1973 году с капиталом в 44 миллиона долларов.

В 1976 году она объединилась с Уильямом Д. Witter (также известный как Ламберт Брюссель Witter), небольшое «исследование бутик» , который был американским подразделением бельгийца -На Groupe Bruxelles Lambert . Фирма была переименована в Drexel Burnham Lambert и зарегистрирована в том же году после 41 года как товарищество с ограниченной ответственностью . Увеличенная фирма была частной; Ламберт владел 26% акций и получил шесть мест в совете директоров. Большая часть оставшихся 74 процентов принадлежала сотрудникам. Бёрнем остался председателем расширенной фирмы. Он передал посты президента и генерального директора Роберту Линтону, который начал свою карьеру в Burnham and Company в 1945 году в качестве продавца сертификатов акций. Бернхэм передал председательство Линтону в 1982 году.

Бизнес

Наследие Дрекселя в качестве советника как стартапов, так и падших ангелов остается отраслевой моделью и сегодня. В то время как Майкл Милкен (наследник старого Drexel) получил большую часть кредита почти в одиночку, создав рынок бросовых облигаций, другим ключевым архитектором этой стратегии был Фред Джозеф . Вскоре после покупки старого Drexel Бернхэм узнал, что Джозеф, главный операционный директор Shearson Hamill , хочет вернуться к основам инвестиционного банкинга, и нанял его в качестве соруководителя по корпоративным финансам. Джозеф, сын водителя бостонского такси , пообещал Бёрнхэму, что через 10 лет он сделает Дрекселя Бёрнэма таким же могущественным, как Goldman Sachs .

Майкл Милкен в 2006 году. Он был главой Drexel по высокодоходным ценным бумагам.

Пророчество Джозефа подтвердилось. Фирма поднялась с самых низов, чтобы конкурировать с фирмами Wall Street Bulge Bracket и даже превзойти их . Хотя Милкен явно был самым влиятельным человеком в фирме (до такой степени, что бизнес-консультант предупредил Дрекселя, что это «компания одного продукта»), именно Джозеф сменил Линтона на посту президента в 1984 году, добавив пост генерального директора в компании. 1985 г.

Однако Drexel был более агрессивным в своей деловой практике, чем большинство других. Когда в начале 1980-х он начал заниматься слияниями и поглощениями , он не уклонялся от поддержки враждебных поглощений , что было табу для устоявшихся фирм. Его особенностью было « очень уверенное письмо », в котором он обещал получить необходимое финансирование для враждебного поглощения. Хотя у Drexel не было юридического статуса, репутация Drexel в области создания рынков для любых облигаций, которые он подписал, была такова, что «очень уверенное письмо» было не хуже денег для многих корпоративных рейдеров 1980-х годов. Среди сделок профинансировал в течение этого времени были Т. Бун Пикенс «не удалось работает на нефти в Персидском заливе и Unocal , Карл Икан » s предложение для Phillips 66 , Тед Тернер «s Выкуп MGM / UA , и Kohlberg Kravis Roberts успешного предложения для RJR Nabisco .

С организационной точки зрения фирма считалась определением меритократии . Подразделения получали бонусы в зависимости от их индивидуальных результатов, а не деятельности фирмы в целом. Это часто приводило к вражде между отдельными отделами, которые иногда действовали как независимые компании, а не как небольшие части более крупного предприятия. Кроме того, несколько сотрудников сформировали товарищества с ограниченной ответственностью, что позволило им инвестировать вместе с Milken. Эти партнерства часто приносили больше денег, чем сама фирма на конкретной сделке. Например, многие из партнерств заканчивались большим количеством гарантий, чем сама фирма имела в конкретных сделках.

Фирма имела свой самый прибыльный финансовый год в 1986 году, плетение $ 545,5 млн в то время, самым прибыльным годом для фирмы Уолл - стрит, и эквивалентно $ 1,1 млрд в 2019 году В 1987 году Милкен был оплачен исполнительной компенсации в размере $ 550 миллионов долларов для год.

Падение

1986–1989

По словам Дэна Стоуна, бывшего руководителя Drexel, агрессивная культура компании привела к неэтичным, а иногда и незаконным действиям многих сотрудников Drexel. Сам Милкен относился к законам, правилам и положениям о ценных бумагах с некоторой долей пренебрежения, считая, что они препятствуют свободному потоку торговли. С 1979 года он почти постоянно находился под пристальным вниманием Комиссии по ценным бумагам и биржам , отчасти потому, что он часто мирился с неэтичным и незаконным поведением своих коллег на предприятии Drexel в Беверли-Хиллз . Однако он лично звонил Джозефу, который верил в буквальное следование правилам, несколько раз задавая этические вопросы.

Впервые фирма была потрясена 12 мая 1986 года, когда Деннис Левин , управляющий директор отдела слияний и поглощений Drexel, был обвинен в инсайдерской торговле . Левайн присоединился к Drexel только годом ранее. Неизвестный руководству Дрекселя, он всю свою карьеру на Уолл-стрит торговал внутренней информацией. Левин признал себя виновным в четырех тяжких преступлениях и привлек к себе одного из своих недавних партнеров, суперарбитражера Ивана Боески . Во многом основываясь на информации, которую Боески обещал предоставить о своих отношениях с Милкеном, 17 ноября Комиссия по ценным бумагам и биржам инициировала расследование в отношении Дрекселя. Двумя днями позже Руди Джулиани , тогдашний прокурор Южного округа Нью-Йорка , начал собственное расследование. Зловещим образом Милкен отказался сотрудничать с внутренним расследованием Дрекселя, только поговорив через своих адвокатов. Год спустя Мартин Сигел , соруководитель M&A, признал себя виновным в том, что поделился внутренней информацией с Боески во время его пребывания в компании Kidder, Peabody .

В течение двух лет Дрексель категорически отрицал какие-либо правонарушения, утверждая, что уголовное расследование и расследование SEC деятельности Милкена было почти полностью основано на заявлениях Боески, признанного преступника, желающего сократить срок наказания. Этого было недостаточно, чтобы удержать SEC от судебного преследования Drexel в сентябре 1988 г. за инсайдерскую торговлю, манипуляции с акциями , мошенничество с клиентами и парковку акций (покупку акций в пользу другого). Во всех сделках участвовал Милкен и его отдел. Самым интригующим обвинением было то, что Боески заплатил Дрекселю 5,3 миллиона долларов в 1986 году за долю Милкена в прибыли от незаконной торговли. Ранее в этом году Боески охарактеризовал платеж как гонорар за консультацию компании Drexel. Примерно в том же году Джулиани всерьез задумался о предъявлении обвинения Дрекселю в соответствии с могущественным Законом о рэкетирах и коррумпированных организациях . Дрексел потенциально несет ответственность в соответствии с доктриной ответного действия начальника , согласно которой компании несут ответственность за преступления сотрудников.

Угроза обвинительного заключения RICO нервировала многих в Drexel. Обвинительное заключение RICO потребовало бы, чтобы фирма разместила гарантийный залог на сумму до 1 миллиарда долларов вместо замораживания своих активов. Это положение было включено в закон, потому что организованная преступность имела обыкновение скрываться на средства компаний, которым были предъявлены обвинения, а авторы RICO хотели убедиться, что есть что-то, что можно было бы арестовать или лишить в случае обвинительного приговора. Большинство фирм Уолл-стрит тогда, как и сейчас, сильно полагались на ссуды. Однако 96 процентов капитала Drexel составляли заемные деньги, что намного больше, чем у любой другой фирмы. Этот долг должен быть на втором месте после любой гарантии исполнения. Кроме того, если бы когда-либо пришлось выплатить облигацию, акционеры Drexel были бы почти уничтожены. В связи с этим банки не будут предоставлять кредиты фирме по ценным бумагам по обвинительному акту RICO.

К этому времени несколько руководителей Drexel, в том числе Джозеф, пришли к выводу, что Drexel не может пережить обвинительный акт RICO и должен будет искать урегулирования с Джулиани. Старшие руководители Drexel стали особенно нервничать после того , как маленькое инвестиционное партнерство Princeton Newport Partners было вынуждено закрыть свои двери летом 1988 года. Принстону Ньюпорту было предъявлено обвинение в соответствии с RICO, и перспектива размещения огромных облигаций с доходами вынудила его закрыть задолго до суда. Действительно, открытие роли Милкена во многих незаконных действиях Принстона Ньюпорта привело Джозефа к выводу, что Милкен действительно участвовал в незаконной деятельности. Джозеф сказал много лет спустя, что ему сказали, что обвинительный акт RICO уничтожит Дрекселя в течение месяца, если не раньше. Как выяснилось, несмотря на то, что Милкен и Дрексел подписали соглашение о совместном адвокате, команда юристов Милкена предупредила его, что Дрексел почти наверняка будет вынужден сотрудничать, а не рисковать быть вытесненным из бизнеса давлением расследования.

Тем не менее, переговоры о возможном соглашении о признании вины провалились 19 декабря, когда Джулиани выдвинул несколько требований, которые были слишком драконовскими даже для тех, кто выступал за урегулирование. Джулиани потребовал, чтобы Drexel отказался от своей адвокатской тайны , а также хотел иметь право произвольно решить, что фирма нарушила условия любого соглашения о признании вины. Он также потребовал, чтобы Милкен покинул фирму, если правительство когда-либо предъявит ему обвинение. Правление Drexel единогласно отклонило эти условия. Какое-то время казалось, что Дрексель собирается драться.

Однако всего через два дня юристы Drexel узнали о коммандитном товариществе, созданном отделом Милкена, MacPherson Partners, о котором они раньше не знали. Это партнерство участвовало в выпуске облигаций для Storer Broadcasting . Несколько варрантов на акции были проданы одному клиенту, который продал их обратно в отдел Милкена. Затем Милкен продал варранты MacPherson Partners. В число партнеров с ограниченной ответственностью входили несколько детей Милкена и, что еще более угрожающе, управляющие денежными фондами . Это партнерство создало для управляющих деньгами призрак эгоизма и, в худшем случае, взятки. По крайней мере, это было серьезным нарушением внутренних правил Drexel. Дрексел немедленно сообщил об этом партнерстве Джулиани, и его разоблачение серьезно подорвало доверие к Милкену у многих в Дрекселе, которые верили в невиновность Милкена, включая Джозефа и большую часть правления.

Буквально за несколько минут до предъявления обвинения (по крайней мере, из одного источника, большое жюри фактически находилось в процессе голосования по обвинительному заключению), Drexel достигла соглашения с правительством, в котором он объявила о признании Элфорда шести тяжким преступлениям - трем. подсчетов стоянки запасов и трех подсчетов манипуляций с запасами. Он также согласился выплатить штраф в размере 650 миллионов долларов - на тот момент самый крупный штраф, когда-либо взимавшийся в соответствии с законами о ценных бумагах времен Великой депрессии .

Правительство отказалось от нескольких требований, которые первоначально разозлили Дрекселя, но продолжало настаивать на том, чтобы Милкен покинул фирму, если ему будет предъявлено обвинение - что он и сделал вскоре после предъявления ему обвинения в марте 1989 года. Заявление Дрекселя о Алфорде позволило фирме сохранить свою невиновность, признав при этом что он «не может оспорить утверждения» правительства. Тем не менее теперь Дрексел был осужден за преступление.

В апреле 1989 года Drexel заключил договор с SEC, согласившись на более строгие меры безопасности в отношении процедур надзора. Позже в том же месяце фирма ликвидировала 5 000 рабочих мест, закрыв три отдела, включая брокерскую деятельность по розничным продажам. По сути, Дрексель отбросил ядро ​​старой Burnham & Company. В конечном итоге розничные счета были проданы Смиту Барни .

1989–1990

Из-за нескольких неудачных сделок, а также из-за неожиданного обвала рынка бросовых облигаций 1989 год был трудным годом для Drexel даже после того, как он уладил уголовные дела и дела Комиссии по ценным бумагам и биржам. Сообщения об убытках в размере 86 миллионов долларов в четвертом квартале привели к снижению рейтинга коммерческих бумаг фирмы в конце ноября. Это сделало для Drexel практически невозможным повторно заимствовать свои выпущенные коммерческие бумаги, и они должны были быть погашены. Ходили слухи, что банки могут аннулировать кредитные линии Drexel в любое время. К сожалению, у Drexel не было корпоративной материнской компании, которая могла бы накачать наличными в случае такого кризиса, в отличие от большинства американских финансовых институтов. Groupe Bruxelles Lambert отказывалась даже рассматривать возможность инвестирования в акционерный капитал до тех пор, пока Джозеф не улучшил чистую прибыль. Убыток компании за 1989 год составил 40 миллионов долларов - первый операционный убыток за ее 54-летнюю историю.

Drexel удалось дожить до 1990 года, переведя часть избыточного капитала из своей дочерней регулируемой брокерской / дилерской компании в свою холдинговую компанию Drexel Burnham Lambert Group, но 9 февраля Комиссия по ценным бумагам и биржам приказала прекратить деятельность из-за опасений по поводу платежеспособности брокера. Это повергло Джозефа и других руководителей в панику. После того, как SEC, Нью-Йоркская фондовая биржа и Федеральный резервный банк Нью-Йорка поставили под сомнение план реструктуризации, Джозеф пришел к выводу, что Drexel не может оставаться независимым. К сожалению, опасения по поводу возможной ответственности перед гражданскими исками отпугнули попытку одиннадцатого часа найти потенциального покупателя.

К 12 февраля стало очевидно, что Дрексель движется к краху. В тот день рейтинг ее коммерческих бумаг был дополнительно снижен, и холдинговая компания объявила дефолт по займам на сумму 100 миллионов долларов. Ситибанк возглавлял группу банков, которые пытались составить кредитный пакет для разваливающейся фирмы, но это ни к чему не привело. Поскольку другие фирмы исключали Drexel из сделок, последней надеждой Джозефа была помощь правительства. К несчастью для Дрекселя, в этот момент его преследовала одна из первых враждебных сделок. Инвестиционный банк Unocal во время рейда на него Пиккенса был учреждением Dillon, Read, а его бывший председатель Николас Ф. Брэди был теперь министром финансов . Брэди так и не простил Drexel его роль в сделке с Unocal и даже не подумал о том, чтобы подписать финансовую помощь.

Рано утром 13 февраля президент ФРС Нью-Йорка Э. Джеральд Корриган и председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Ричард Бриден позвонили Джозефу и сказали ему, что они, Брэди и председатель NYSE Джон Дж. Фелан-младший не видели «света в конце туннеля». для Drexel. Они поставили Джозефу ультиматум - если Дрексель не объявит о банкротстве, SEC захватит Дрексель утром до открытия рынков. После того, как Джозеф сказал правлению, что Drexel фактически было приказано «выйти из бизнеса», правление проголосовало за подачу заявления о банкротстве. Той ночью Дрексел официально подал заявление о защите от банкротства по главе 11 . Drexel была первой фирмой с Уолл-стрит со времен Великой депрессии, которую вынудили обанкротиться. Подача документов касалась только материнской компании, а не брокера / дилера; Руководители и юристы считали, что доверие к Drexel упало настолько, что фирма перестала существовать в ее нынешнем виде.

Еще до банкротства фирмы Табби Бернхэм выделил подразделение по управлению фондами фирмы под названием Burnham Financial Group, которое в настоящее время работает как диверсифицированная инвестиционная компания. Бернхэм, как сообщается, все еще заключал сделки до своей смерти в 2002 году в возрасте 93 лет. Остальная часть Drexel вышла из банкротства в 1992 году как New Street Capital, небольшой инвестиционный банк, в котором было всего 20 сотрудников (на пике своего развития в Drexel работало более 10 000 человек). ограничения на его деятельность. В 1994 году New Street объединилась с Green Capital, торговым банком, принадлежащим финансисту из Атланты Холкомбу Грину.

Ричард А. Бреннер, брат президента с контрольным пакетом акций, заявил в своих мемуарах «Моя жизнь, увиденная нашими глазами», что другие фирмы на Уолл-стрит не поддерживали Drexel и не приходили ей на помощь, когда у компании возникали проблемы, потому что они были » нюхая возможность захватить этот бизнес ".

Критика

К концу 1980-х годов доверие общества к выкупу заемных средств ослабло, а критика предполагаемого двигателя движения поглощений - мусорных облигаций - усилилась. Инновационные финансовые инструменты часто вызывают скептицизм, и немногие из них вызывают больше споров, чем долг с высокой доходностью. Некоторые утверждают, что сам долговой инструмент, иногда называемый «турбо-долгом», был краеугольным камнем «Десятилетия жадности» 1980-х годов. Однако мусорные облигации фактически использовались менее чем в 25% приобретений и недружественных поглощений в течение этого периода. Тем не менее, к 1990 году уровень дефолтов по высокодоходным долгам увеличился с 4% до 10%, что еще больше подорвало доверие к этому финансовому инструменту. Без поддержки Милкена ликвидность рынка бросовых облигаций иссякла. Drexel был вынужден покупать облигации неплатежеспособных и обанкротившихся компаний, что истощило их капитал и в конечном итоге привело к банкротству компании.

Выжившие

Помимо Burnham Financial, после краха Drexel появилось еще несколько фирм, которые стали более важными.

Также была группа 1838, названная в честь даты основания Drexel, созданная другой группой менеджеров инвестиционных фондов. Фонды пострадали от недостаточной производительности, и группа распалась. Drexel Burnham Lambert Real Estate Associates II работает как фирма по управлению недвижимостью. Известная частная инвестиционная компания Apollo Global Management также была основана выпускниками Drexel во главе с Леоном Блэком . Ричард Хэндлер присоединился к Jefferies сразу после банкротства Drexel с рядом партнеров и начал превращать фирму в то, что сегодня является крупнейшим, независимым глобальным инвестиционным банком с полным спектром услуг (небанковская холдинговая компания). Фред Джозеф купил компанию, основанную Джоном Адамсом Морганом, чтобы основать Morgan Joseph, инвестиционный банк среднего размера, обслуживающий многих из тех же клиентов, что и Дрексел. В 2011 году компания объединилась с торговым банком Tri-Artisan Partners и образовала Morgan Joseph TriArtisan. Хотя фирма носила имя Джозефа, и он был совладельцем, он был одним из руководителей корпоративных финансов до своей смерти в 2009 году. В 1993 году Комиссия по ценным бумагам и биржам запретила ему занимать пост президента, председателя или генерального директора фирмы по ценным бумагам на всю жизнь на всю жизнь. неспособность должным образом контролировать Milken. Председателем и главным исполнительным директором Morgan Joseph TriArtisan является Джон Сорте, преемник Джозефа на посту президента и генерального директора Drexel с 1990 по 1992 год. В 2011 Portfolio.com и CNBC назвали Джозефа седьмым худшим генеральным директором в истории американского бизнеса, заявив, что «его плохое руководство ушло. компания без антикризисного плана ».

Бывшие сотрудники

использованная литература