Крах фондового рынка - Stock market crash

График цен на акции , иллюстрирующий обвал фондового рынка в 2020 году , показывает резкое падение стоимости акций с последующим восстановлением.

Обвал фондового рынка - это внезапное резкое падение цен на акции в значительной части фондового рынка , приводящее к значительной потере бумажного богатства . Катастрофы вызваны паническими продажами и лежащими в основе экономическими факторами. Они часто следят за спекуляциями и экономическими пузырями .

Обвал фондового рынка - это социальное явление, при котором внешние экономические события сочетаются с психологией толпы в петле положительной обратной связи, когда продажи некоторых участников рынка побуждают к продажам большее количество участников рынка. Вообще говоря, сбои обычно происходят в следующих условиях: длительный период роста цен на акции ( бычий рынок ) и чрезмерный экономический оптимизм, рынок, на котором соотношение цена / прибыль превышает долгосрочные средние значения, а также широкое использование маржинального долга и кредитного плеча. участники рынка. Другие аспекты, такие как войны, крупные корпоративные взломы, изменения в федеральных законах и постановлениях, а также стихийные бедствия в экономически продуктивных областях, также могут повлиять на значительное снижение рыночной стоимости широкого спектра акций. Цены на акции корпораций, конкурирующих с затронутыми корпорациями, могут вырасти, несмотря на крах.

Нет точного числового определения обвала фондового рынка, но этот термин обычно применяется к падению индекса фондового рынка более чем на 10% за период в несколько дней. Аварии часто отличаются от медвежьих рынков (периоды снижения цен на фондовом рынке, которые измеряются месяцами или годами), поскольку аварии включают в себя панические продажи и резкое, резкое падение цен. Сбои часто связаны с медвежьими рынками; однако они не обязательно происходят одновременно. Черный понедельник (1987 г.) , например, не привел к медвежьему рынку. Точно так же пузырь цен на активы в Японии лопнул в течение нескольких лет без каких-либо заметных обрушений. Обвалы фондового рынка случаются нечасто.

Сбои обычно бывают неожиданными. Как заявил Найл Фергюсон : «До аварии наш мир казался почти неподвижным, обманчиво сбалансированным, в установленной точке. Так что, когда авария, наконец, произойдет - а это неизбежно - все будут удивлены. И наш мозг продолжает говорить нам, что это не время для крушения ".

Историческое прошлое

(...) Этот загадочный бизнес [то есть внутренняя работа фондовой биржи в Амстердаме , в первую очередь практика торговли акциями VOC и WIC ], который одновременно является самым справедливым и самым лживым в Европе, самым благородным и самым печально известным в мире. мир, лучший и самый пошлый на земле. Это квинтэссенция академического обучения и образец мошенничества; это пробный камень для умных и надгробие для смелых, сокровищница полезности и источник бедствий, (...) Лучший и самый приятный аспект нового бизнеса - это то, что можно стать богатым без риска. В самом деле, не подвергая опасности свой капитал и не имея ничего общего с перепиской, авансами денег, складами, почтовыми отправлениями, кассирами, приостановкой платежей и другими непредвиденными происшествиями, у вас есть перспектива разбогатеть, если в случае плохой удачи в сделках, вы поменяете только свое имя. Подобно тому, как евреи, когда они серьезно больны, меняют свои имена, чтобы получить облегчение, так и спекулянту, оказавшемуся в затруднительном положении, достаточно изменить свое имя, чтобы освободиться от всех надвигающихся опасностей и мучительного беспокойства.

-  Джозеф де ла Вега , в своей книге Confusión de confusiones (1688), самой ранней книге о торговле акциями.

Деловые предприятия с несколькими акционерами стали популярными благодаря контрактам commenda в средневековой Италии ( Greif , 2006, стр. 286), и Malmendier (2009) приводит доказательства того, что компании-акционеры возникли еще в Древнем Риме . Тем не менее , название первого в мире фондового рынка заслуженно идет к тому , что в семнадцатом веке Амстердам, где активный вторичный рынок в акции компании появился. Двумя крупными компаниями были Голландская Ост-Индская компания и Голландская Вест-Индская компания , основанные в 1602 и 1621 годах. Существовали и другие компании, но они были не такими крупными и составляли небольшую часть фондового рынка.

-  Эдвард П. Стрингем и Николас А. Куротт, в «Оксфордском справочнике австрийской экономики» [ О происхождении фондовых рынков ] (2015)
Внутренний двор Амстердамской фондовой биржи (или Beurs van Hendrick de Keyser на голландском языке), первой в мире официальной фондовой биржи . Именно в Голландской республике 17 века были «изобретены» фундаментальные элементы формального фондового рынка (каким мы его знаем сегодня).

Деловые предприятия с несколькими акционерами стали популярными благодаря контрактам Commenda в средневековой Италии, а компании-акционеры возникли еще в Древнем Риме.

Первый в мире фондовый рынок , что 17 - го века Амстердам , где активный вторичный рынок в акции компании появились. Двумя крупными компаниями были Голландская Ост-Индская компания и Голландская Вест-Индская компания , основанные в 1602 и 1621 годах. Существовали и другие компании, но они были не такими крупными и составляли небольшую часть фондового рынка.

Важно отметить, что примерно с начала 1600-х до примерно середины 18-го века экономическая, деловая и финансовая системы Голландской Республики были самыми передовыми и сложными из когда-либо существовавших в истории. В свой золотой век Голландская республика была ответственна за многие новаторские инновации в мировой экономической, деловой и финансовой истории . Как и первый хорошо зарегистрированный пузырь цен на активы в истории ( в 1630-х годах ), ранние пузыри и обвалы фондовых рынков также имели свои корни в социально-политико-экономической деятельности Голландской республики 17-го века (место рождения первой в мире официальной фондовой биржи). биржа и фондовый рынок ), Голландской Ост-Индской компании (первая в мире официально зарегистрированная публичная компания ) и, в частности, Голландской Вест-Индской компании .

Примеры

Тюльпан мания

Тюльпаномания (1634–1637), когда некоторые отдельные луковицы тюльпанов якобы продавались более чем в 10 раз дороже годового дохода квалифицированного ремесленника , часто считается первым зарегистрированным экономическим пузырем .

Паника 1907 года

В 1907 и 1908 годах цены на акции упали почти на 50% из-за множества факторов, в первую очередь из-за манипуляций с акциями меди со стороны Knickerbocker Trust Company . Акции United Copper постепенно росли до октября, а затем рухнули, что привело к панике. Несколько инвестиционных фондов и банков, которые вложили свои деньги в фондовый рынок, упали и начали закрываться. Дальнейшие набеги на банки были предотвращены из-за вмешательства JP Morgan . Паника продолжалась до 1908 года и привела к формированию Федеральной резервной системы в 1913 году.

Крах Уолл-стрит 1929 года

Толпа собирается на Уолл-стрит на следующий день после катастрофы 1929 года.

Экономика росла большую часть бурных двадцатых годов . Это был золотой век технологий, когда были внедрены и внедрены такие инновации, как радио, автомобили, авиация, телефон и сеть передачи электроэнергии . Акции компаний, которые первыми сделали это, в том числе Radio Corporation of America (RCA) и General Motors , резко выросли. Финансовые корпорации также преуспели, поскольку банкиры с Уолл-стрит открыли компании паевых инвестиционных фондов (в то время известных как инвестиционные фонды ), такие как Goldman Sachs Trading Corporation. Инвесторы были увлечены доходностью, доступной на фондовом рынке, особенно использованием кредитного плеча через маржинальный долг.

24 августа 1921 года промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) находился на уровне 63,9. К 3 сентября 1929 года он вырос более чем в шесть раз до 381,2. Он не возвращался на этот уровень еще 25 лет. К лету 1929 года стало ясно, что экономика сокращается, и фондовый рынок пережил серию тревожных падений цен. Это снижение усилило беспокойство инвесторов, и события достигли пика 24, 28 и 29 октября (известные соответственно как Черный четверг, Черный понедельник и Черный вторник).

В «Черный понедельник» индекс DJIA упал на 38,33 пункта до 260, что на 12,8%. Поток продаж захлестнул систему тикерных лент , которая обычно сообщала инвесторам текущие цены на их акции. Телефонные линии и телеграфы были забиты и не справлялись. Этот информационный вакуум только усилил страх и панику. Технологии Новой Эры, ранее широко воспеваемые инвесторами, теперь усугубили их страдания.

Следующий день, Черный вторник, был днем ​​хаоса. Вынужденные ликвидировать свои акции из-за требований о внесении маржи , чрезмерно растянутые инвесторы наводнили биржу приказами на продажу. В тот день индекс Dow упал на 30,57 пункта и закрывался на отметке 230,07. Акции гламура того времени резко упали. За два дня индекс DJIA упал на 23%.

К концу выходных 11 ноября 1929 года индекс составлял 228, что на 40% ниже максимума сентября. В последующие месяцы рынки росли, но это было временное восстановление, которое привело ничего не подозревающих инвесторов к дальнейшим убыткам. Индекс DJIA потерял 89% своей стоимости, прежде чем, наконец, достиг дна в июле 1932 года. За крахом последовала Великая депрессия , худший экономический кризис современности, от которого страдали фондовый рынок и Уолл-стрит на протяжении 1930-х годов.

19 октября 1987 г.

DJIA (с 19 июля 1987 г. по 19 января 1988 г.).

Середина 80-х годов была временем сильного экономического оптимизма. С августа 1982 года до своего пика в августе 1987 года промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) вырос с 776 до 2722. Рост рыночных индексов для 19 крупнейших рынков мира за этот период составил в среднем 296%. Среднее количество акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, выросло с 65 миллионов акций до 181 миллиона акций.

Обвал 19 октября 1987 года, в Черный понедельник , стал кульминацией падения рынка, начавшегося пятью днями ранее, 14 октября. Индекс DJIA упал на 3,81% 14 октября, за которым последовало еще одно падение на 4,60% в пятницу, 16 октября. В Черный понедельник индекс DJIA упал на 508 пунктов, потеряв 22,6% своей стоимости за один день. Индекс S&P 500 упал на 20,4% с 282,7 до 225,06. Индекс NASDAQ Composite потерял всего 11,3%, но не из-за сдержанности со стороны продавцов, а из-за того, что рыночная система NASDAQ потерпела неудачу. Из-за задержек с ордерами на продажу многие акции на NYSE столкнулись с остановками и задержками в торговле . Из 2257 акций, зарегистрированных на NYSE, в течение дня было 195 торговых задержек и остановок. На рынке NASDAQ дела обстоят намного хуже. Из-за того, что он полагался на систему «маркет-мейкерства», которая позволяла маркет-мейкерам отказаться от торговли, ликвидность в акциях NASDAQ иссякла. Торговля многими акциями столкнулась с патологическим состоянием, когда цена покупки акции превышала цену продажи . Эти "заблокированные" условия серьезно ограничили торговлю. 19 октября торговля акциями Microsoft на NASDAQ длилась в общей сложности 54 минуты.

Обвал стал величайшей потерей за один день, которую Уолл-стрит когда-либо терпела в непрерывной торговле до этого момента. С начала торгов 14 октября до закрытия 19 октября индекс DJIA потерял 760 пунктов, снизившись более чем на 31%.

В октябре 1987 года все основные мировые рынки рухнули или существенно упали. Индекс FTSE 100 потерял 10,8% в тот понедельник и еще 12,2% на следующий день. Меньше всего пострадала Австрия (падение на 11,4%), а больше всего пострадала Гонконг с падением на 45,8%. В 19 из 23 крупных индустриальных стран спад составил более 20%.

Несмотря на опасения по поводу повторения Великой депрессии , рынок сразу же после краха рос, зафиксировав рекордный однодневный прирост в 102,27 пункта на следующий день и 186,64 пункта в четверг, 22 октября. Для полного восстановления индекса Доу-Джонса потребовалось всего два года. ; к сентябрю 1989 года рынок полностью восстановил свою ценность, потерянную во время краха 1987 года. В течение 1987 календарного года индекс DJIA вырос на 0,6%.

Окончательных выводов о причинах аварии 1987 года сделано не было. Акции демонстрировали многолетний бычий рост, а соотношение рыночной цены к прибыли в США было выше среднего послевоенного уровня. S&P 500 торговался с 23-кратной прибылью, послевоенным максимумом и значительно превышающим средний показатель в 14,5-кратный доход. Стадное поведение и петли психологической обратной связи играют решающую роль во всех крахах фондового рынка, но аналитики также пытались искать внешние триггерные события. Помимо общих опасений по поводу переоценки фондового рынка, вину за обвал возлагали на такие факторы, как программная торговля , страхование портфеля и деривативы , а также предыдущие новости об ухудшении экономических показателей (например, большой дефицит торгового баланса США и падение доллара США , что, казалось, означало повышение процентных ставок в будущем).

Одним из последствий краха 1987 года было введение автоматического выключателя или торговых ограничений на NYSE. Основываясь на идее, что период обдумывания поможет рассеять панические продажи , эти обязательные остановки рынка запускаются всякий раз, когда в течение торгового дня происходит большое заранее заданное падение рынка .

Катастрофа 2008–2009 гг.

Крах Lehman Brothers стал символом краха 2008 года.
Цена закрытия OMX Iceland 15 в течение пяти торговых недель с 29 сентября 2008 г. по 31 октября 2008 г.

15 сентября 2008 года банкротство Lehman Brothers и крах Merrill Lynch вместе с кризисом ликвидности American International Group , все в первую очередь из-за подверженности пакетным субстандартным кредитам и свопам кредитного дефолта, выпущенным для быстрого страхования этих кредитов и их эмитентов. перешла в глобальный кризис. Это привело к банкротству нескольких банков в Европе и резкому снижению стоимости акций и товаров во всем мире. Крах банков в Исландии привел к девальвации исландской кроны и угрожал правительству банкротством. Исландия получила экстренный заем от Международного валютного фонда в ноябре. В США в 2008 году обанкротились 15 банков, а еще несколько банков были спасены в результате государственного вмешательства или приобретений другими банками. 11 октября 2008 г. глава Международного валютного фонда (МВФ) предупредил, что мировая финансовая система балансирует на «грани системного краха».

Экономический кризис заставил страны временно закрыть свои рынки.

8 октября индонезийский фондовый рынок прекратил торги после падения на 10% за один день.

Лондонская Times сообщила, что обвал называли крахом 2008 года , и старшие трейдеры сравнивали его с Черным понедельником 1987 года. Падение на той неделе на 21% по сравнению с падением на 28,3% 21 годом ранее, но некоторые трейдеры говорили было хуже. «По крайней мере, тогда это было короткое, резкое потрясение в один день. Это было неумолимо всю неделю». В других СМИ события также назывались «Катастрофой 2008 года».

С 6 по 10 октября 2008 г. промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) закрылся снижением на всех пяти сессиях. Уровень громкости был рекордным. Индекс DJIA упал более чем на 1874 пункта, или 18%, в худшем недельном снижении за всю историю, как в пунктах, так и в процентах. S&P 500 упал более чем на 20%. Неделя также установила 3 ​​лучших рекорда по объему продаж группы NYSE: 8 октября - 5 место, 9 октября - 10 место и 10 октября - 1 место.

Исландский фондовый рынок, который был приостановлен на три торговых дня подряд (9, 10 и 13 октября), вновь открылся 14 октября, при этом основной индекс OMX Iceland 15 закрылся на отметке 678,4, что примерно на 77% ниже, чем 3 004,6. на закрытии 8 октября. Это отражало, что стоимость трех крупных банков, которые составляли 73,2% стоимости OMX Iceland 15, была установлена ​​на ноль.

24 октября 2008 года многие мировые фондовые биржи испытали наихудшее падение в своей истории, при этом падение большинства индексов составило около 10%. В США индекс DJIA упал на 3,6%, хотя и не так сильно, как на других рынках. Доллар США и японская иена выросли по отношению к другим основным валютам, в частности, британский фунт и канадский доллар , поскольку мировые инвесторы искали убежище. Позже в тот же день, заместитель управляющего Банка Англии , Чарли Бин , предположил , что «Это один раз в жизни кризис, и , возможно , самый большой финансовый кризис в своем роде в истории человечества.»

К 6 марта 2009 года индекс DJIA упал на 54% до 6 469 с пикового значения в 14 164 9 октября 2007 года за 17 месяцев, прежде чем начал восстанавливаться.

2010 флеш-сбой

6 мая 2010 года индексы фондового рынка в США упали на 9% в течение нескольких минут, в основном из-за автоматизированных высокочастотных трейдеров.

2015–16 гг. Волнения на китайском фондовом рынке

В июле 2015 года большинство акций на Шанхайской фондовой бирже упали на 30% в течение нескольких недель из-за опасений по поводу замедления роста экономики.

Обвал фондового рынка из-за коронавируса в 2020 году

В течение недели с 24 по 28 февраля 2020 года фондовые рынки упали из -за глобального распространения пандемии COVID-19 . FTSE 100 упал на 13%, в то время как индексы DJIA и S&P 500 упали на 11-12%, что стало самым большим недельным падением со времен финансового кризиса 2007-2008 годов .

В понедельник, 9 марта 2020 года, после начала войны цен на нефть между Россией и Саудовской Аравией в 2020 году , FTSE и другие основные европейские фондовые индексы упали почти на 8%. Азиатские рынки резко упали, и индекс S&P 500 упал на 7,60%. Итальянский FTSE MIB упал на 2 233,98 пункта, или на 11,17%.

12 марта 2020 года, на следующий день после того, как президент Дональд Трамп объявил о запрете на поездки из Европы, цены на акции снова резко упали. Индекс DJIA упал на 9,99% - это крупнейшее дневное снижение со времен Черного понедельника (1987 г.), несмотря на то, что Федеральная резервная система объявила, что вложит 1,5 триллиона долларов в денежные рынки. S&P 500 и Nasdaq упали примерно на 9,5% каждый. Все основные европейские фондовые индексы упали более чем на 10%.

16 марта 2020 года, после того как стало ясно, что рецессия неизбежна, индекс DJIA упал на 12,93%, или на 2997 пунктов, что стало самым большим падением пункта со времен Черного понедельника (1987 г.) , превзойдя падение на предыдущей неделе, индекс Nasdaq Composite упал на 12,32 пункта. %, а индекс S&P 500 упал на 11,98%.

К концу мая 2020 года индексы фондовых рынков ненадолго восстановились до уровней конца февраля 2020 года.

В июне 2020 года Nasdaq превзошел свой докризисный максимум, за ним последовали S&P 500 в августе и Dow в ноябре.

Математическая теория

Теория случайных блужданий

Традиционное предположение состоит в том, что фондовые рынки ведут себя в соответствии со случайным логнормальным распределением . Среди прочего, математик Бенуа Мандельброт еще в 1963 году предположил, что статистика доказывает, что это предположение неверно. Мандельброт заметил, что большие колебания цен (т. Е. Обвалы) встречаются гораздо чаще, чем можно было бы спрогнозировать на основе логнормального распределения. Мандельброт и другие предположили, что природу рыночных движений, как правило, гораздо лучше объяснить с помощью нелинейного анализа и концепций теории хаоса . Это было выражено нематематическими терминами Джорджем Соросом в его обсуждениях того, что он называет рефлексивностью рынков и их нелинейным движением. Джордж Сорос сказал в конце октября 1987 года: «Мистер Сорос. Разворот Роберта Пречтера оказался той трещиной, которая начала лавину ».

Самоорганизованная критичность

Исследования Массачусетского технологического института показывают, что есть свидетельства того, что частота обрушений фондового рынка подчиняется закону обратной кубической степени . Это и другие исследования, такие как работа Дидье Сорнетта , предполагают, что крах фондового рынка является признаком самоорганизованной критичности финансовых рынков.

Леви рейс

В 1963 году Мандельброт предположил, что вместо того, чтобы следовать строгому случайному блужданию , колебания курса акций выполняли полет Леви . Полет Леви - это случайное блуждание, которое иногда прерывается большими движениями. В 1995 году Розарио Мантенья и Джин Стэнли проанализировали миллион записей индекса S&P 500 , рассчитав доходность за пятилетний период. Исследователи продолжают изучать эту теорию, в частности, используя компьютерное моделирование поведения толпы и применимость моделей для воспроизведения подобных столкновений явлений.

Результат имитации инвестора

В 2011 году с помощью инструментов статистического анализа сложных систем исследование, проведенное в Институте сложных систем Новой Англии, показало, что паника, которая приводит к сбоям, возникает из-за резкого роста имитации среди инвесторов, которое всегда происходило в течение года перед каждым рыночным обвалом. Когда инвесторы внимательно следят за сигналами друг друга, панике легче охватить рынок и повлиять на него. Эта работа представляет собой математическую демонстрацию значительного заблаговременного предупреждения о надвигающемся крахе рынка.

Торговые ограничения и торговые остановки

Одной из стратегий смягчения последствий является введение торговых ограничений , также известных как «автоматические выключатели», которые представляют собой остановку торговли на наличном рынке и соответствующую остановку торговли на деривативных рынках, вызванную остановкой на наличном рынке, все из которых затронуты на основе существенных движений в широком индикаторе рынка. С момента их появления после Черного понедельника (1987 г.) ограничения на торговлю были изменены, чтобы предотвратить как спекулятивную прибыль, так и драматические убытки в короткие сроки.

Соединенные Штаты

Существует три порога, которые представляют разные уровни снижения индекса S&P 500 : 7% (уровень 1), 13% (уровень 2) и 20% (уровень 3).

  • Если пороговый уровень 1 (падение на 7%) нарушается до 15:25, торговля останавливается как минимум на 15 минут. В 15:25 или позже торговля продолжится, если не будет остановки Уровня 3.
  • Если пороговый уровень 2 (падение на 13%) будет нарушен до 13:00, рынок закроется на два часа. Если такое снижение происходит между 13:00 и 14:00, делается часовая пауза. Рынок закроется в течение дня, если акции упадут до этого уровня после 14:00.
  • Если пороговый уровень 3 (падение на 20%) будет нарушен, рынок закроется в течение дня, независимо от времени.

Франция

Для индекса фондового рынка CAC 40 во Франции дневные лимиты цен устанавливаются на наличных и производных рынках. Ценные бумаги, торгуемые на рынках, делятся на три категории в зависимости от количества и объема ежедневных сделок. Пределы цен для каждой ценной бумаги различаются в зависимости от категории. Например, для наиболее ликвидной категории, когда движение цены ценной бумаги от цены закрытия предыдущего дня превышает 10%, торговля приостанавливается на 15 минут. Если затем цена повышается или понижается более чем на 5%, транзакции снова приостанавливаются на 15 минут. Порог в 5% может применяться еще раз, прежде чем транзакции будут приостановлены до конца дня. Когда происходит такая приостановка, транзакции по опционам, основанным на базовой ценной бумаге, также приостанавливаются. Кроме того, когда акции, представляющие более 35% капитализации индекса CAC40, останавливаются, расчет индекса CAC40 приостанавливается, и индекс заменяется индикатором тренда. Когда акции, представляющие менее 25% капитализации индекса CAC40, останавливаются, торговля на деривативных рынках приостанавливается на полчаса или один час, и запрашиваются дополнительные маржинальные депозиты.

Смотрите также

использованная литература

внешние ссылки