Метка справа - Tag-along right
| Эта статья является частью серии статей о | ||||||||
| Корпоративное право | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
 | ||||||||
|
Корпоративные формы
по юрисдикции
|
||||||||
|
Связанные области
|
||||||||
Права на проставление акций включают в себя группу пунктов в контракте, которые в совокупности позволяют миноритарному акционеру (-ам) в корпорации также принимать участие в продаже акций мажоритарным акционером третьей стороне на тех же условиях. . Рассмотрим пример: A и B оба являются акционерами компании, причем A - мажоритарный акционер, а B - миноритарный акционер. C, третья сторона, предлагает купить акции A по привлекательной цене, и A соглашается. В этой ситуации права на привязку позволят B также участвовать в продаже на тех же условиях, что и A.
Как и в случае с другими договорными положениями, права на привязку происходят из доктрины свободы договора и регулируются договорным правом (в странах общего права ) или обязательственным правом (в странах гражданского права ). Поскольку права присоединения являются договорными условиями между частными сторонами, они часто встречаются в компаниях венчурного капитала и прямых инвестиций, но не в публичных компаниях .
Структура
Вообще говоря, права на привязку включают три элемента: саму оговорку о привязке и метод принуждения, такой как опцион пут и / или штрафная оговорка (применимо только в странах гражданского права, поскольку общее право не поддерживает штраф статей).
Сама оговорка о присоединении дает миноритарному акционеру право (но не обязанность) участвовать в продаже, запланированной большинством. Мажоритарный акционер должен уведомить всех других миноритарных акционеров, подпадающих под действие положений о совместном использовании, и позволить им присоединиться к сделке. Если мажоритарный акционер игнорирует это обязательство, задействуются положения о пут-опционе / праве на продажу, чтобы обеспечить соблюдение оговорки о дополнительной подписке. Например, если A продает свои акции C без включения B, опцион пут предоставит B право продать свою долю A. A теперь имеет юридическое обязательство купить акции B, если B таким образом решит реализовать свои / ее пут-опцион, который сдерживает изначальное оппортунистическое поведение А. По сути, суть этого механизма проста: «Либо ты выпустишь меня, либо останешься дома». Возможное включение пункта о штрафных санкциях в качестве надбавки к опциону пут еще больше лишает стимулов оппортунистического поведения, потому что теперь A будет вынужден покупать акции B в компании по более высокой цене, чем когда он / она первоначально продал свою долю C, Фактически это означает: «Либо ты выпустишь меня, либо останешься дома со штрафом».
Цель
Основная цель прав присоединения - защита интересов миноритарных акционеров в любой сделке. Мажоритарные акционеры - это обычно крупные фирмы со многими связями, лучшими переговорными способностями и более сильным капиталом , и поэтому они с большей вероятностью смогут найти покупателя на свои акции. Следовательно, права присоединения позволяют миноритарному акционеру увеличить ликвидность своих акций, поскольку ему или ей будет предоставлена возможность участвовать в любой сделке, заключенной большинством, и предотвратить их «отставание» в сделке. Другая причина заключается в том, что, когда мажоритарный владелец продает свою долю в бизнесе, это доминирующее положение позволяет продавцу продавать по цене выше, чем внутренняя цена самой акции, называемой премией за контроль , потому что у мажоритарного держателя более высокая цена. степень свободы принимать решения за компанию. Права на добавление тегов позволяют миноритарным держателям также участвовать в этой премии и иметь возможность продавать свои акции по этой более высокой цене при любой продаже между большинством и третьей стороной. Поскольку права присоединения являются правами, а не обязанностями , миноритарные акционеры могут выбрать, а могут и не использовать их. Это позволяет миноритарным акционерам иметь выбор в случае перехода большинства акций из рук в руки. Они могут либо остаться владельцем компании, либо воспользоваться правами на участие и участвовать в продаже.
Обратной стороной прав присоединения является то, что, поскольку они защищают интересы меньшинства, мажоритарный акционер берет на себя более обременительную задачу по учету акций меньшинства при переговорах о продаже, что «может снизить рыночную стоимость акций». Также существует неопределенность относительно того, какие миноритарные акционеры будут участвовать в продаже, что также может повлиять на окончательную цену покупки. Тот факт, что право присоединения требует пометки акционеров для продажи акций «на тех же условиях», что и мажоритарные акционеры, также может быть палкой о двух концах. Это связано с тем, что в некоторых случаях эти миноритарные акционеры могут захотеть избежать определенных обязательств, таких как требования о возмещении убытков в отношении компании, которым обязан мажоритарный акционер.
Обеспечение соблюдения
Права на совместное использование являются одной из форм договорных положений и поэтому не закреплены в законодательных актах . Таким образом, они должны быть заранее согласованы сторонами в акционерном соглашении . В отличии от компании устава , соглашение этих акционеров не являются общедоступными документами , зарегистрированных правительства, но частные сделки между сторонами. Таким образом, они не являются обязательными для всех членов компании, только для участников акционерного соглашения. Эта доктрина была разъяснена в деле Welton v Saffery [1897] AC 299, где Дэйви LJ утверждал:
«Такие контракты [...] будут создавать личные обязательства или exceptio personalis только против них самих, и не станут регулированием компании, или будут иметь обязательную силу для правопреемников сторон, участвующих в ней, или при появлении новых или несогласных акционеры »
В этом смысле, несмотря на номенклатуру, установлено, что права на привязку имеют исковую силу и действуют так же, как и любые другие договорные условия, но не как право в обычном смысле слова (например, право на свободу слова ). . Основываясь на заключении Велтона , Палата лордов также постановила в знаменательном деле Рассел против Северного банка развития Corp Ltd [1992] 1 WLR 588, что любое соглашение, ограничивающее законные права компании, даже если сама компания добровольно заключила такие соглашение будет считаться неисполнимым.
Как и в случае с другими договорными условиями, точная формулировка права на привязку также будет рассматриваться судами для определения его исковой силы. В деле Seidensticker v. Gasparilla Inn, Inc. , № 2555-CC, 2007 WL 1930428, Канцлерский суд штата Делавэр постановил, что права на привязку не подлежат принудительному исполнению, если формулировка самой статьи не поддерживает такое понимание, независимо от намерения сторон при составлении статьи.
Применение
Многочисленные факторы определяют использование прав на привязку.
Типы прав на теги вместе
Есть два основных типа положений о маркировке. Первое («полное» право присоединения) позволяет миноритарному акционеру продать все свои акции в случае сделки между держателем контрольного пакета акций и третьей стороной. Второе ( право « пропорциональной » привязки) вынуждает мажоритарного держателя уменьшить количество капитала, которое он хочет продать, и предоставить меньшинству возможность также продать свои акции на пропорциональной (пропорциональной) основе. Полные права присоединения обычно имеются в фирмах, где мало инвесторов и каждый инвестор имеет сильные права, поскольку «договорные права инвесторов уравновешивают друг друга, а контролирующий член, если таковой имеется, имеет ограниченное пространство для маневра для извлечения частных выгод», в то время как Пропорциональный вариант является «подходящей мерой» для фирм с большим количеством инвесторов, обладающих слабыми правами меньшинства.
Сроки уведомления
Период уведомления об исполнении положений о маркировке также важен. Слишком короткий период уведомления затруднит принятие осознанного решения другими акционерами об участии в продаже, а слишком длительный период отговорит потенциальных покупателей, которые не хотят соблюдать такой обременительный процесс. Несоблюдение срока уведомления может также сделать это положение не имеющим исковой силы в суде, как было постановлено в деле Халпин против Riverstone National, Inc. , CA № 9796-VCG (Суд в этом деле рассматривал права на перетаскивание , другое аналогичное положение, но общий принцип все еще сохраняется mutatis mutandis ). Поскольку участвующие акционеры не могут продать свои акции другому потенциальному покупателю, когда существующее соглашение о продаже еще не завершено, необходимо установить максимальный срок для завершения продажи.
Замена рассмотрения
Возможно, стоит рассмотреть ситуации, когда разным акционерам уместно получить альтернативные формы возмещения равной стоимости, отличные от денежных средств, при продаже с дополнительным участием, при условии переговоров всех заинтересованных сторон. Это важно, так как первоначальное определение прав присоединения требует, чтобы все участвующие стороны подчинялись одним и тем же положениям и условиям, что потребовало бы, чтобы форма возмещения, получаемого продающими акционерами, была единообразной для всех этих сторон. Например, при стандартной параллельной продаже мажоритарные и миноритарные акционеры будут получать одинаковую сумму денежных средств на акцию. Однако, при условии переговоров между сторонами, сторонний покупатель может решить выплатить определенным акционерам неденежные формы возмещения (например, ценные бумаги ), одновременно выплачивая другим наличными, что было бы нарушением условий, предусмотренных теми же условиями. и предоставление условий по стандартным правам размещения. Следовательно, альтернативные формы неденежного возмещения должны быть рассмотрены и оговорены в соглашении акционеров заранее, чтобы избежать каких-либо споров.
Некоторые компании имеют структуру, которая включает несколько классов акций (например, A, B и C), что влечет за собой разные права / обязанности в отношении дивидендов, количества голосов, продажи активов и т. Д. Следовательно, на стоимость акции влияет класс ее акций, иногда в значительной степени (например, по состоянию на 8 ноября 2020 года акция Berkshire Hathaway класса A [ NYSE : BRK-A] стоит 313 885 долларов, тогда как акция класса B той же компании [NSYE: BRK-B] - только стоимостью 208,85 долларов). Таким образом, в этих случаях необходимо внимательно рассмотреть положения о том, что акционеры продают по «той же цене» и на «тех же условиях», принимая во внимание различные классы акций и их соответствующую стоимость с учетом предоставленных прав и обязательств. по каждому классу акций. После того, как сделка будет завершена, необходимо рассмотреть вопрос о том, могут ли новые владельцы конвертировать свои недавно приобретенные акции в единый класс. Это будет зависеть не только от желания самих новых акционеров, но и от того, какое влияние окажет такое преобразование (или его отсутствие) на равновесие контроля среди оставшихся акционеров (которые могут не захотеть дать согласие к такому решению).
Разрешенные переводы
Иногда могут возникать ситуации, когда передача акций не должна приводить к срабатыванию положений о привязке, например, когда передача не является настоящей продажей акций (например, передача наследникам / другим членам семьи). Эти особые «разрешенные передачи» необходимо будет конкретно рассмотреть в соглашении акционеров и исключить из действия положений об обязательной передаче. Однако необходимо проявлять осторожность, чтобы не допустить, чтобы эти «разрешенные передачи» использовались в качестве обхода защиты меньшинства, когда акции передаются вновь образованной аффилированной компании, которая не связана соглашениями между текущими акционерами, что позволяет этому акционеру впоследствии продать эти акции. безнаказанно. Один из способов избежать этого осложнения состоит в том, чтобы требовать, чтобы любой такой аффилированный субъект обладал исходными правами на добавление тегов. Несоблюдение этого соглашения приведет к тому, что аффилированное лицо утратит свой статус «разрешенного получателя» и будет вынуждено передать свои недавно приобретенные акции обратно первоначальному акционеру.
Соблюдение муниципального права
Необходимо следить за тем, чтобы положения о маркировке не нарушали муниципальное законодательство , которое варьируется в зависимости от юрисдикции . Распространенное препятствие при реализации прав на размещение акций в таких странах, как Корея и Япония, где согласно статьям 355 и 204 их соответствующих Торговых кодексов, любая сделка с капиталом должна быть одобрена советом в течение 30 дней, после чего предполагается согласие . Другой пример можно найти в Бразилии, где статья 254-A Закона № 6404 (добавлена Законом № 10303) предписывает, что сторона, покупающая контрольный пакет акций компании, не должна предлагать миноритарному держателю менее 20% стоимости компании. оферта мажоритарному держателю. В Индии Верховный суд постановил в решении по делу В.Б. Рангарадж против В.Б. Гопалакришнана, что любые ограничения на передачу акций, даже те, которые вытекают из соглашений, добровольно заключенных акционерами на основе inter se , будут считаться не имеющими исковой силы, если они нарушают правила компании. статья ассоциации.
Смотрите также
- Перетащите вправо , противоположная концепция
- Преимущественное право покупки
- Право первого выбора