Треугольный арбитраж - Triangular arbitrage

Треугольный арбитраж (также называемый кросс-валютным арбитражем или трехточечным арбитражем ) - это акт использования возможности арбитража, возникающей в результате несоответствия цен между тремя разными валютами на валютном рынке . Стратегия треугольного арбитража включает в себя три сделки, в которых первоначальная валюта обменивается на вторую, вторая валюта - на третью, а третья валюта - на начальную. Во время второй сделки арбитражер фиксирует прибыль с нулевым риском из-за несоответствия, которое существует, когда рыночный кросс-курс не совпадает с неявным кросс-обменным курсом. Прибыльная торговля возможна только при наличии недостатков на рынке. Прибыльный треугольный арбитраж очень редко возможен, потому что, когда возникают такие возможности, трейдеры заключают сделки, которые используют недостатки, и цены корректируются вверх или вниз, пока возможность не исчезнет.

Расхождения между курсами валют

Возможности трехстороннего арбитража могут существовать только тогда, когда котируемый банком обменный курс не равен рыночному кросс-обменному курсу. Следующее уравнение представляет расчет неявного перекрестного обменного курса, обменного курса, который можно было бы ожидать на рынке, как подразумевается из соотношения двух валют, отличных от базовой.

где

- неявный кросс-курс доллара в валюте a
котируемый рыночный кросс-курс для b в валюте a
котируемый рыночный кросс-курс доллара США в валюте b

Если рыночный кросс-обменный курс, установленный банком, равен неявному кросс-обменному курсу, вытекающему из обменных курсов других валют, то сохраняется условие отсутствия арбитража. Однако, если существует неравенство между рыночным кросс-обменным курсом, и подразумеваемым кросс-обменным курсом , то существует возможность получения арбитражной прибыли на разнице между двумя обменными курсами.

Механика треугольного арбитража

Визуальное представление реалистичного сценария треугольного арбитража с использованием примерных цен спроса и предложения, установленных международными банками.

Некоторые международные банки выступают в качестве маркет-мейкеров между валютами, сужая свой спред между покупками и покупателями больше, чем спред между покупателями и неявными обменными курсами. Однако цены покупки и продажи неявного кросс-обменного курса естественным образом дисциплинируют маркет-мейкеров. Когда котируемые банками обменные курсы выходят из согласования с кросс-обменными курсами, любые банки или трейдеры, обнаружившие несоответствие, имеют возможность получать арбитражную прибыль с помощью стратегии треугольного арбитража. Чтобы реализовать стратегию треугольной арбитражной торговли, банк будет рассчитывать кросс-курсы обмена и сравнивать их с обменными курсами, указанными другими банками, для выявления расхождений в ценах.

Например, Citibank обнаруживает, что Deutsche Bank котирует доллары по цене предложения 0,8171 € / $, а Barclays котирует фунты по цене предложения 1,4650 $ / £ (другими словами, Deutsche Bank и Barclays готовы покупать эти валюты. по тем ценам). Сам Ситибанк устанавливает одинаковые цены для этих двух обменных курсов. Затем трейдер Citibank видит, что Crédit Agricole котирует фунты по цене продажи 1,1910 евро / фунт стерлингов (другими словами, он готов продать фунты по этой цене). В то время как котируемый рыночный кросс-курс составляет 1,1910 евро / фунт стерлингов, трейдер Ситибанка понимает, что неявный кросс-обменный курс составляет 1,1971 евро / фунт стерлингов (путем расчета 1,4650 × 0,8171 = 1,1971), что означает, что Crédit Agricole сузила свой спред между спросом и предложением. как маркет-мейкер между евро и фунтом. Хотя рынок предполагает, что подразумеваемый кросс-курс должен составлять 1,1971 евро за фунт, Crédit Agricole продает фунты по более низкой цене - 1,1910 евро. Трейдер Ситибанка может поспешно осуществить трехсторонний арбитраж, обменивая доллары на евро в Deutsche Bank, затем обменивая евро на фунты с Crédit Agricole и, наконец, обменивая фунты на доллары с Barclays. Следующие шаги иллюстрируют транзакцию треугольного арбитража.

  1. Ситибанк продает 5 000 000 долларов Deutsche Bank за евро, получив 4 085 500 евро. (5 000 000 долл. США × 0,8171 € / долл. США = 4 085 500 евро)
  2. Ситибанк продает 4 085 500 евро Crédit Agricole за фунты, получив 3 430 311 фунтов стерлингов. (4 085 500 евро ÷ 1,1910 евро = 3 430 311 фунтов стерлингов)
  3. Ситибанк продает Barclays 3 430 311 фунтов стерлингов за доллары, получив 5 025 406 долларов. (3 430 311 фунтов стерлингов × 1,4650 долларов США / фунтов стерлингов = 5 025 406 долларов США)
  4. В конечном итоге Ситибанк получает арбитражную прибыль в размере 25 406 долларов США на 5 000 000 долларов капитала, которые он использовал для реализации стратегии.

Причина деления суммы в евро на обменный курс евро / фунт в этом примере заключается в том, что обменный курс указан в евро, как и торгуемая сумма. Можно умножить сумму в евро на обратный курс фунта / евро и при этом рассчитать конечную сумму фунтов.

Доказательства треугольного арбитража

Исследование, изучающее высокочастотные данные об обменных курсах, показало, что на валютном рынке действительно случаются неправильные ценообразования , так что кажутся возможными исполняемые возможности треугольного арбитража. При наблюдении за треугольным арбитражем составляющие обменные курсы показали сильную корреляцию . Исследование, посвященное изучению данных об обменных курсах, предоставленных банком HSBC для японской иены (JPY) и швейцарского франка (CHF), показало, что, хотя ограниченное количество возможностей арбитража, казалось, существует в течение целых 100 секунд, 95% из них длились 5 секунд. секунд или меньше, а 60% длились 1 секунду или меньше. Кроме того, было обнаружено, что большинство возможностей арбитража имеют небольшие размеры, при этом 94% возможностей JPY и CHF существуют с разницей в 1 базисный пункт , что означает потенциальную арбитражную прибыль в размере 100 долларов США на 1 миллион долларов США по транзакции.

Тесты на сезонность в количестве и продолжительности возможностей треугольного арбитража показали, что количество возможностей арбитража и средняя продолжительность постоянны изо дня в день. Однако в разное время суток были выявлены значительные различия. Транзакции с JPY и CHF продемонстрировали меньшее количество возможностей и большую среднюю продолжительность около 01:00 и 10:00 UTC , в отличие от большего количества возможностей и небольшой средней продолжительности около 13:00 и 16:00 UTC. Такие различия в частоте и продолжительности возможностей арбитража можно объяснить изменениями рыночной ликвидности в течение торгового дня. Например, валютный рынок считается наиболее ликвидным для Азии около 00:00 и 10:00 UTC, для Европы около 07:00 и 17:00 UTC и для Америки около 13:00 и 23:00 UTC. Общий валютный рынок наиболее ликвиден около 08:00 и 16:00 по всемирному координированному времени, а наименее ликвидный - около 22:00 и 01:00 по всемирному координированному времени. Периоды наибольшей ликвидности соответствуют периодам наибольшего распространения возможностей для треугольного арбитража. Это соответствие подтверждается наблюдением более узких спредов спроса и предложения в периоды высокой ликвидности, что приводит к большему потенциалу неправильного ценообразования и, следовательно, к возможностям арбитража. Тем не менее, рыночные силы вынуждены корректировать неправильные цены из-за высокой частоты сделок, которые упускают мимолетные возможности арбитража.

Исследователи продемонстрировали уменьшение количества возможностей треугольного арбитража с 2003 по 2005 год для японской иены и швейцарского франка и связывают это снижение с более широким внедрением электронных торговых платформ и торговых алгоритмов за тот же период. Такие электронные системы позволяют трейдерам торговать и быстро реагировать на изменения цен. Скорость, полученная с помощью этих технологий, повысила эффективность торговли и исправила ошибки в ценообразовании, что позволило снизить вероятность треугольного арбитража.

Рентабельность

Простое существование возможностей треугольного арбитража не обязательно означает, что торговая стратегия, направленная на использование неправильного ценообразования валюты, является стабильно прибыльной. Электронные торговые системы позволяют очень быстро отправлять три сделки, составляющие трехстороннюю арбитражную сделку. Однако существует задержка между выявлением такой возможности, инициированием сделок и прибытием сделок к стороне, указавшей неверное ценообразование. Хотя такие задержки составляют всего миллисекунды, они считаются значительными. Например, если трейдер размещает каждую сделку как лимитный ордер, который должен быть исполнен только по арбитражной цене, и цена изменяется из-за рыночной активности, или новая цена указывается третьей стороной, то треугольная транзакция не будет завершена. В таком случае арбитражер столкнется с затратами на закрытие позиции, равными изменению цены, которое устранило условие арбитража.

На валютном рынке существует множество участников, конкурирующих за каждую возможность арбитража; для того, чтобы арбитраж был прибыльным, трейдеру необходимо будет определять и реализовывать каждую возможность арбитража быстрее, чем конкуренты. Ожидается, что конкурирующие арбитражёры будут настойчиво стремиться к увеличению скорости исполнения сделок, участвуя в том, что некоторые исследователи называют «гонкой вооружений» в электронной торговле. Издержки, связанные с тем, чтобы оставаться впереди в такой конкуренции, затрудняют последовательное обыгрывание других арбитражеров в долгосрочной перспективе. Другие факторы, такие как транзакционные издержки , брокерские сборы, плата за доступ к сети и сложные электронные торговые платформы, еще больше усложняют возможность получения значительной арбитражной прибыли в течение продолжительных периодов времени.

Смотрите также

Рекомендации

Внешние ссылки