Все пузырьки - Everything bubble
Все пузырь относится к коррелированных влияния смягчения монетарной политики со стороны Федеральной резервной системы (и затем ЕЦБ и Банка Японии ), на цены активов в большинстве классов активов, а именно акции , жилье , облигации , многие товары , и даже экзотических активов , таких как криптовалюты и SPAC . Этот термин связан с путём ФРС как инструментами прямого и косвенного количественного смягчения, которые ФРС использовала для проведения денежно-кредитного смягчения, и с современной денежно-кредитной теорией , которая выступает за использование таких инструментов даже в некризисные периоды для создания экономический рост за счет инфляции цен на активы. Термин впервые появился во время председательства Джанет Йеллен , но больше всего он связан с последующим председательством Джерома Пауэлла и периодом пандемии коронавируса 2020–2021 годов .
Пузырь всего был примечателен не только одновременными экстремумами в оценках, зафиксированных в широком диапазоне классов активов и высоким уровнем спекуляций на рынке, но и тем, что это было достигнуто в период рецессии, высокой безработицы , торговых войн и т. Д. политическая нестабильность, ведущая к осознанию того, что это было создание исключительно центрального банка, с озабоченностью по поводу независимости и целостности рыночных цен, а также по поводу влияния ФРС на неравенство в благосостоянии .
Bloomberg объяснил сохранение Пауэллом денежно-кредитного стимулирования в 2021 году (последний год его первого срока на посту председателя ФРС), несмотря на предупреждения о беспрецедентном уровне рыночного риска и спекуляций, с его страхом повторения краха в четвертом квартале 2018 года, когда он начал количественное ужесточение. ; таким образом расширяя пузырь.
Одно из первых мест в своем списке [президента Байдена], и рано или поздно он будет иметь дело с последствиями самого большого финансового пузыря в истории США. Почему самый большой? Потому что он включает не только акции, но и практически все другие финансовые активы. И за это вы можете поблагодарить Федеральный резерв.
- Bloomberg (4 февраля 2021 г.)
История
Этот термин впервые появился в 2014 году во время председательства Джанет Йеллен и отразил ее стратегию применения длительной монетарной неустойчивости (например, пут Йеллен, предусматривающий постоянные низкие процентные ставки и прямое количественное смягчение), как метод ускорения экономического роста в краткосрочной перспективе. через инфляцию цен на активы (часть современной монетарной теории (MMT)).
Этот термин приобрел большую известность во время последующего председательства Джерома Пауэлла , первоначально во время первого смягчения денежно-кредитной политики Пауэлла в 4 квартале 2019 года ( пут Пауэлла ), но более существенно во время пандемии коронавируса 2020–2021 годов , когда Пауэлл воспользовался пузырями активов для борьбы с финансовыми последствиями. пандемии. К началу 2021 года Пауэлл создал самые неустойчивые финансовые условия из когда-либо зарегистрированных, и большинство американских активов одновременно находились на уровнях оценки, которые соответствовали их наивысшим индивидуальным уровням в истории экономики. Пауэлл отрицал, что активы США окончательно превратились в пузырь, ссылаясь на модель ФРС , чтобы утверждать, что сверхнизкая доходность оправдывает более высокие цены на активы. Пауэлл также отверг критику о том, что масштабы пузырей активов увеличили неравенство в богатстве США до уровней, невиданных с 1920-х годов, на том основании, что пузыри активов сами будут способствовать росту рабочих мест, тем самым уменьшая неравенство. Контраст между бедствиями, пережитыми «Мейн-стрит» во время пандемии, и экономическим бумом, пережитым «Уолл-стрит», у которой был один из самых прибыльных лет в истории, был спорным и принес Пауэллу титул доктора Уолл-стрит. Хорошо .
Конгресс поддержал Пауэлла, и спикер Пелоси сказал в октябре 2020 года: «Ну, позвольте мне просто сказать, что число, я думаю, ошеломляет, так это то, что у нас больше людей, не имеющих работы и получающих пособия по безработице, чем когда-либо в истории нашей страны. Мы знаем, что ФРС укрепляет рынки, чтобы фондовый рынок мог преуспевать. Я не жалуюсь на это, я хочу, чтобы рынок преуспел ».
В начале 2021 года некоторые участники рынка предупредили, что пузырь Пауэлла во всем достиг опасного уровня. Инвестор Джереми Грэнтэм сказал: «Все трое предшественников Пауэлла утверждали, что цены на активы, которые они помогли взвинтить, в свою очередь, помогли экономике за счет эффекта богатства», прежде чем в конечном итоге рухнули. Инвестор Сет Кларман сказал, что ФРС "сломала рынок" и что "обычная роль рынка в определении цен была приостановлена". Экономист Мохамед Эль-Эриан сказал: «У вас такой огромный разрыв между фундаментальными показателями и оценками», и что рекордные максимумы активов были вызваны действиями ФРС и ЕЦБ, пояснив: «Это причина, по которой мы видели цены растут от одного рекорда к другому, несмотря на полностью изменившееся повествование. Забудьте о «большом повторном открытии», «сделке с Трампом» и всем остальном ». Financial Times предупреждает , что неравенство из Пауэлла K-образного восстановления может привести к политической и социальной нестабильности, говоря: «Большинство людей страдает, на фоне Гэтсбейте стиль Большого бума на вершине».
Несколько комментаторов назвали рынок 2020–2021 годов, созданный Пауэллом, самым спекулятивным рынком, который когда-либо видел, в том числе ведущий CNBC Джим Крамер, который сказал: «Вы не можете проиграть на этом рынке» и «это как игровой автомат», который всегда платит. из. «Я не видел такого в своей карьере». Bloomberg заявил: «Как известно, по Уолл-стрит разгуливают животные духи, но посмотрите цифры, и этот бычий рынок еще более сумасшедший, чем кажется». Чрезвычайный уровень спекуляций привел к заметным индивидуальным спекулятивным событиям, включая короткое сжатие GameStop в январе 2021 года и пятикратный рост индекса некоммерческих технологий Goldman Sachs. и рекордный рост акций компаний с микрокэпами , 14 из которых могут быть включены в индекс S&P 500 к февралю 2021 года. В конце января 2021 года отдел рынков Wall Street Journal заявил: «На этот раз все, кажется, согласны : Большая часть рынка выглядит так, как будто он находится в пузыре », в то время как Goldman Sachs сказал, что S&P 500 находился на самом дорогом уровне в истории или около него по большинству показателей, а прогнозный коэффициент EV / EBITDA впервые превысил 17x.
В феврале 2021 года Буллард из ФРС заявил, что они не видят пузыря активов и будут продолжать применять высокий уровень денежно-кредитного стимулирования. Bloomberg писал, что Пауэлл в последний год своего первого президентского срока боялся ужесточить меры в случае повторения краха, который он вызвал в четвертом квартале 2018 года. Financial Times предупредила регулирующие органы США принять во внимание опыт пузыря на китайском фондовом рынке , когда Ослабление денежно-кредитной политики китайским государством в 2014 году привело к пузырю, но затем к краху в 2015–2016 годах на китайских рынках. В феврале 2021 года бывший глава отдела финансовых рынков Банка Японии предупредил, что Банк Японии должен скорректировать уровень прямых покупок ETF Nikkei из-за опасений по поводу пузыря.
Рекорды в США
Период пузыря всего, который возник после 2020 года, привел к одновременному появлению нескольких рекордов / почти рекордов в США для экстремальных уровней в разнообразном диапазоне показателей оценки активов и финансовых спекуляций:
Общий
- В декабре 2020 года индекс глобальных финансовых условий Goldman Sachs GFCI (показатель слабости денежно-кредитной политики США) впервые в своей истории упал ниже 98 (GFCI восходит к 1987 году).
- В январе 2021 года индекс Citibank Panic / Euphoria достиг отметки 2,0 впервые с момента его создания в 1988 году, превзойдя предыдущий пик dot.com в 1,5.
- В феврале 2021 года соотношение маржинального долга к денежным средствам на торговых счетах Уолл-стрит составило 172%, что чуть ниже исторического пика 179%, установленного в марте 2000 года.
- В феврале 2021 года Бюджетное управление Конгресса оценило, что государственный государственный долг США, принадлежащий населению, достигнет 102% ВВП США, что чуть ниже исторического максимума в 105% в 1946 году.
Облигации
- В январе 2021 года коэффициент Шермана (доходность на единицу дюрации облигации ), известный как «самый страшный индикатор рынка облигаций», достиг рекордно низкого уровня 0,1968 для индекса корпоративных облигаций США.
- В феврале 2021 года доходность индекса бросовых облигаций США впервые в истории упала ниже 4% (исторический уровень дефолта, восходящий к 1980-м годам, составляет 4–5% годовых).
Акции
- В январе 2021, Goldman Sachs , записано , что вперед EV / EBITDA на S & P 500 прошел 17x на совокупной основе, и 15.5x для медианного запаса, впервые в истории (обратите внимание , что соотношение цены и прибыли менее сопоставимы в связи со снижением в 2018 году корпоративного налога в США с 39% до 21%).
- К январю 2021 года краткосрочная процентная ставка по S&P 500 упала до 1,6%, что соответствует рекордному минимуму 2000 года; « Акции США с наибольшим сокращением продаж » в 2020 году показали лучшую динамику роста в истории.
- В январе 2021 года соотношение продаж и покупок корпоративных инсайдерских акций в США достигло исторического максимума в 7,8x (т.е. в 7,8 раза больше руководителей компаний продали акции своей компании, чем купили их).
- В феврале 2021 года индикатор Баффета , представляющий собой отношение общей стоимости фондового рынка США (согласно определению Wilshire 5000 ) к ВВП США, установил исторический максимум выше 200%, превысив предыдущий пик dot.com в 159,2% (и минимум 2009 года 66,7%). В 2001 году Баффет сказал: «Если соотношение приближается к 200% - как это было в 1999 году и частично в 2000 году - вы играете с огнем».
- В феврале 2021 года отношение цены к продажам акций США достигло исторического максимума в 2,95 раза, превзойдя пик dot.com в 2,45 раза (и минимум в 2009 году 0,8x).
- В феврале 2021 года отношение цены к материальной книге акций США достигло рекордного уровня в 14 раз, превзойдя пик dot.com в 9 раз (и минимум в 3 раза в 2009 году).
- В феврале 2021 года соотношение пут / колл для акций США составило 0,40x, что почти соответствует минимуму марта 2000 года в 0,39x (низкое соотношение означает, что инвесторы настроены на повышение ).
- В феврале 2021 года совокупная капитализация пяти крупнейших акций в S&P 500 (включая Apple , Microsoft , Amazon , Tesla и Facebook ) составила 21% от индекса, превысив предыдущий пик марта 2000 года в 18% ( Microsoft , Cisco. , General Electric , Intel и Exxon ).
- В феврале 2021 года рекордные 14 членов индекса Russell Microcap и рекордные 302 члена индекса Russell 2000 были больше, чем самый маленький член индекса S&P 500.
Корпус
- В ноябре 2020 года соотношение цены и прибыли на жилую недвижимость в США Роберта Дж. Шиллера с поправкой на цикличность составило 43,9x, что всего на 3,8% ниже рекордного показателя в 45,6x, установленного в 2006 году.
Криптовалюты
- В январе 2021 года общая стоимость криптовалют впервые в истории превысила 1 триллион долларов США, причем большинство валют установили новые максимумы в стоимости.
- В феврале 2021 года биткойн впервые в истории превысил 50 000 долларов США за единицу.
Автомобили специального назначения
- В 2020 году рекордные 248 специализированных компаний по приобретению (SPAC) привлекли 83 млрд долларов США в виде нового капитала в ходе первичного публичного размещения акций ; а к первому кварталу 2021 года за один квартал было привлечено еще 30 миллиардов долларов США. Общеизвестно, что SPAC - это активы с низкой производительностью, доходность которых через 3 года после слияния почти всегда сильно отрицательна; их распространение - сигнал экономического пузыря.
Товары
- В июле 2020 года фьючерсы на золото впервые в истории преодолели уровень в 2000 долларов за унцию.
- В августе 2020 года цены на пиломатериалы, определенные одномесячным фьючерсным контрактом CME , побили старый исторический рекорд в 651 доллар США за тысячу футов досок и достигли 828 долларов США.
Известные случаи в США
Наряду с приведенными выше записями об уровне активов, ряд отдельных активов с чрезмерно высокой оценкой и необычайным ростом цен был идентифицирован как символ пузыря всего:
- Ark Innovation ETF (тикер: ARKK), американский фонд , торгующий на бирже , и крупный инвестор в Tesla и другие технологические компании.
- Goldman Sachs Non-Profitable US Technology Index, собственный индекс убыточных технологических компаний США.
- Акции Russell Microcap Index , самые маленькие из котируемых на бирже акций США, рекордное количество которых выросло за короткий период, превзошли размер самых маленьких акций S&P 500.
- S&P Clean Energy Index, собственный индекс (в основном) американских компаний, работающих в сфере экологически чистой энергии, у которых коэффициент P / E утроился.
- Tesla Inc. (Тикер: TSLA), американский производитель электромобилей.
Смотрите также
- Критика Федеральной резервной системы
- К-образное восстановление
- Модель ФРС
- ФРС положила
- Пузырь фондового рынка
Примечания
Рекомендации
дальнейшее чтение
- Саммерс, Грэм (октябрь 2017 г.). Пузырь всего: финал политики Центрального банка . CreateSpace . ISBN 978-1974634064 .
внешняя ссылка
- The Everything Bubble ( Грейдон Картер , Vanity Fair , октябрь 2015 г.)
- Вот потенциал роста, когда, наконец, всплывет `` пузырь всего '' ( MarketWatch , август 2019 г.)
- Последствия пузыря всего, Bloomberg TV: интервью со Скоттом Майнердом ( Guggenheim Partners , февраль 2020 г.)
- Тесла: воплощение пузыря всего в Викраме Маншарамани ( Гарвардский университет , сентябрь 2020 г.)
- «Пузырь всего» снова в работе ( Australian Financial Review , декабрь 2020 г.)
- Джорджия и рыночный пузырь ( Десмонд Лахман , The Hill , январь 2021 г.)