Теория развития финансового рынка - Financial market theory of development

Страны, создающие фондовые рынки в период с 1960 по 2009 год
1960 Нигерия
1961 г. Тайвань
1964 г. Малайзия
1966 г. Иран
1968 г. Ямайка
1969 г. Эквадор, Тунис
1974 г. Кот-д'Ивуар, Таиланд
1976 г. Иордания, Коста-Рика
1977 г. Индонезия, Парагвай
1979 г. Боливия
1980 г. Фиджи
1981 г. Тринидад и Тобаго
1984 Саудовская Аравия, Кувейт
1985 г. Исландия
1987 г. Бахрейн, Барбадос
1988 г. Оман
1989 г. Гана, Маврикий, Гватемала, Югославия
1990 г. Гондурас, Китай, Советский Союз, Мальта, Свазиленд, Панама, Венгрия
1991 г. Хорватия, Польша, Болгария
1992 г. Чехословакия, Украина, Намибия, Литва, Монголия, Сальвадор
1993 г. Армения, Латвия, Бутан, Кипр
1994 г. Ботсвана, Узбекистан, Непал
1995 г. Кыргызская Республика, Малави, Молдова, Замбия, Македония, Румыния, Эстония
1996 г. Ливан
1997 г. Уганда, Казахстан, Катар
1998 г. Танзания
1999 г. Грузия, Алжир
2000 г. Объединенные Арабские Эмираты, Папуа-Новая Гвинея, Азербайджан, Вьетнам, Багамы
2002 г. Мальдивы
2003 г. Гайана
2004 г. Ирак
2005 г. Кабо-Верде
2006 г. Суринам
2007 г. Ливия
2009 г. Сирия
На стадии подготовки с 2009 г .: Камбоджа, Лаос, Албания, Афганистан
Источник: (Вебер, Дэвис и Лаунсбери, стр. 1320).

Историческая перспектива

В 1950 году фондовые биржи были в 49 странах, 24 - в Европе и 14 - в бывших британских колониях, таких как США, Канада и Австралия. Считалось, что их полезность ограничена только более богатыми странами, в которых они проживали. У развивающихся стран низкий уровень сбережений и ограниченные средства для привлечения иностранного капитала; фондовые рынки играли незначительную роль в их экономическом росте до 1980-х годов. Финансирование экономического капитала происходило в основном за счет иностранной помощи, поступающей от государства к государству из развитых индустриальных стран в развивающиеся страны в течение 1950-х и 1960-х годов (Weber, Davis and Lounsbury, 1321).

В течение 1970-х годов наблюдалось увеличение объемов долгосрочного кредитования частных банков иностранным государствам, которое почти равнялось государственной помощи, а кейнсианские идеи потеряли репутацию из-за стагфляции. В 1982 году, когда Мексика приостановила обслуживание внешнего долга, это стало началом долгового кризиса во всем развивающемся мире; банки резко ограничили кредитование развивающихся стран. (Вебер, Дэвис и Лаунсбери, 1322 г.).

В ответ на предполагаемые неудачи проекта развития и долговой кризис 1980-х годов, рыночная стратегия экономического развития рассматривалась как решение. Вместо межбанковского кредитования или иностранной помощи в этой модели будут использоваться частные инвестиции в частный сектор развивающихся стран. Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк распространить эту идею через введение программы структурной адаптации в течение 1980 - х годов (Weber, Davis и Лаунсбери, 1322).

МВФ и Всемирный банк поддержали развитие фондового рынка не только на основании идеологии, но и на том основании, что фондовый рынок является естественным следствием развивающегося финансового сектора по мере продолжения долгосрочного экономического роста, а также в качестве критики ранних усилий по развитию через развитие. Финансовые институты (DFI) (Сингх, 2, 1993). Эти DFI столкнулись с трудностями во время экономического кризиса третьего мира 1970-х годов. Сингх цитирует Отчет о мировом развитии 1989 г., что плохая работа этих ПИИ была связана с «неэффективностью этих ПИИ и интервенционистских финансовых систем, основанных на банках». В отчете утверждается, что реструктуризация этих систем с целью сделать их «добровольными с финансовой точки зрения» нейтральным и, насколько это практически возможно, в частной собственности ». (Singh, 2, 1993). Для стран третьего мира был придуман новый термин «развивающиеся рынки», который поможет узаконить фондовые рынки как метод экономического развития (Weber, Davis and Lounsbury, 1322).

В течение 1980-х годов развивающиеся страны провели кардинальные реформы своих финансовых систем путем либерализации, чтобы сделать свою экономику более рыночной (финансовая дерепрессия), что облегчило перемещение капитала по миру. С 1984 по 1995 год мировые фондовые рынки переживали взрывной рост, а развивающиеся фондовые рынки - еще более быстрыми темпами, принимая на себя все большую долю этого глобального бума. В период с 1980 по 2005 год 58 стран открыли фондовые биржи. Общая капитализация выросла с 4,7 триллиона долларов до 15,2 триллиона долларов во всем мире, доля развивающихся рынков за этот период подскочила с менее чем 4 до 13 процентов. Торговая активность на этих рынках значительно выросла: стоимость акций, торгуемых на развивающихся рынках, выросла с менее чем трех процентов от общей мировой суммы в 1,6 триллиона долларов в 1985 году до 17 процентов от 9,6 триллиона долларов США, торгуемых на всех мировых биржах в 1994 году (Mohtadi and Агарвал, 2001).

Как видно из таблицы сопоставлений, с 1960 по 1988 год примерно одна новая биржа открывалась каждый год. Однако в последующие годы каждый год открывалось несколько бирж.

Фондовые рынки развивающихся стран стали основными источниками потоков иностранного капитала в развивающиеся страны. Например, Аджит Сингх в своей работе «Финансовая либерализация, фондовые рынки и экономическое развитие» сообщил, что международные потоки акций на 38 развивающихся рынках Economist увеличились с 3,3 млрд долларов в 1986 году до 61,2 млрд долларов в 1993 году. Этот конкретный поток капитала отличался от предыдущего. 20 лет из-за возрастающей роли потока иностранных портфелей по сравнению с банковским финансированием. Эти средства поступали в развивающиеся страны несколькими путями по мере усиления внешней либерализации; страновые или региональные фонды, прямая покупка акций развивающихся стран инвесторами из промышленных стран, листинг ценных бумаг развивающихся стран на рынках промышленно развитых стран (Singh, 772, 1993).

Теория развития финансового рынка

Использование частных потоков капитала и создание фондового рынка начало формироваться в новой теории развития, выдвинутой Всемирным банком в Докладе о мировом развитии за 2000 год. Иностранные инвесторы должны иметь доступ к «хорошо регулируемым» финансовым рынкам, которые предоставят « вернейший путь »к экономическому развитию. Бизнес в странах с низкими доходами получает прямой доступ к частному капиталу из промышленно развитых стран. Компаниям в развивающихся странах не нужно полагаться на ссуды или помощь, которые согласовываются политическими средствами и получают капитал напрямую от частных инвесторов. Это освободит капитал от воздействия неэффективных или коррумпированных государственных структур, высвободит местный предпринимательский потенциал и, как мы надеемся, улучшит экономический рост. Это побудило бы политиков и корпоративных менеджеров принимать «ориентированные на будущее решения по управлению своей экономической системой». Развивающиеся страны, лишенные капитала, могут разработать политику, чтобы убедить инвесторов в будущих перспективах своей страны. Вместо того, чтобы полагаться на медленный процесс накопления внутреннего капитала, они могут продавать акции иностранным инвесторам или занимать у них и тем самым ускорять экономическое развитие. «Более того, фондовые рынки генерируют обширную информацию за счет работы системы цен , которая помогает руководить решениями как менеджеров, так и инвесторов. Выгоды для инвесторов связаны с ожидаемыми темпами роста, недостижимыми в странах с развитой экономикой, и высокой доходностью, соответствующей связанным с этим рискам ». Это известно как «теория развития финансового рынка». Есть предположение, которое сопровождает эту теорию; это означает, что фондовые рынки улучшат экономический рост в той степени, в какой они интегрированы в «институциональную матрицу», которая посылает сигналы лицам, принимающим решения, которые будут искать возможности для роста (Weber, Davis and Lounsbury, p. 1322).

Некоторая критика

Аджит Сингх , заслуженный профессор экономики Кембриджского университета, отмечает, что фондовые рынки являются «мощными символами капитализма, но, как это ни парадоксально, капитализм часто лучше процветает без их гегемонии». Он заявляет, что развитие фондового рынка не является существенным шагом для финансового развития страны. Он указывает на страны периода после Второй мировой войны: Германию, Италию, Японию, Корею и Тайвань, которые смогли развить индустриализацию и достичь «экономических чудес без небольшой помощи со стороны фондового рынка». Он заканчивает свою критику цитатой Кейнса : «Когда капитальное развитие страны становится побочным продуктом деятельности казино, работа, скорее всего, будет плохо сделана» (Singh, p. 780, 1997).

Процитированные работы

дальнейшее чтение

  • Благородный, Гордон и Эндрю Уайт. Развитие и укрепление фондовых бирж в наименее развитых странах. Компания Inflection Point Capital Management, Торонто. Интернет, 12 февраля 2013 г. https://web.archive.org/web/20160304065039/http://inflectionpointcm.com/downloads/SEDSLDCs.pdf
  • Ситана, Бупен, Рожид Соукит, Винеш Саннасси и Бинеш Ситана. Развитие фондового рынка и экономический рост в развивающихся странах: данные из рамок Panel VAR. Конференция CSAE 2010 Экономическое развитие в Африке. Центр изучения африканской экономики, Оксфордский факультет экономики, 2010 г. Интернет. 12 февраля 2013 г. https://web.archive.org/web/20160304052116/http://www.csae.ox.ac.uk/conferences/2010-EDiA/papers/041-Seetanah.pdf