Рынок межбанковского кредитования - Interbank lending market

Рынок межбанковского кредитования - это рынок, на котором банки ссужают средства друг другу на определенный срок. Большинство межбанковских ссуд имеют срок погашения не более одной недели, причем большинство из них приходится на день. Такие ссуды предоставляются по межбанковской ставке (также называемой ставкой овернайт, если срок ссуды - овернайт). Резкое сокращение объема транзакций на этом рынке стало основным фактором, способствовавшим краху ряда финансовых институтов во время финансового кризиса 2007–2008 годов .

Банки должны иметь достаточное количество ликвидных активов , таких как наличные , для управления любым потенциальным уходом клиентов из банка . Если банк не может удовлетворить эти требования к ликвидности, он займёт деньги на межбанковском рынке, чтобы покрыть дефицит. Некоторые банки, с другой стороны, имеют избыточные ликвидные активы, превышающие требования к ликвидности, и будут ссужать деньги на межбанковском рынке, получая проценты по таким займам.

Межбанковская ставка - это процентная ставка, взимаемая по краткосрочным займам между банками. Банки занимают и ссужают деньги на рынке межбанковского кредитования с целью управления ликвидностью и соблюдения нормативных требований, таких как резервные требования . Взимаемая процентная ставка зависит от наличия денег на рынке, преобладающих ставок и конкретных условий контракта, таких как продолжительность срока. Существует широкий диапазон опубликованных межбанковских ставок, включая ставку по федеральным фондам (США), LIBOR (Великобритания) и Euribor (Еврозона).

Межбанковский сегмент денежного рынка

Рынок межбанковского кредитования относится к подмножеству межбанковских транзакций, которые происходят на денежном рынке.

Денежный рынок является подразделом финансового рынка , в котором средства одолжили и заимствованный на срок более одного года. Денежные средства переводятся посредством покупки и продажи инструментов денежного рынка - высоколиквидных краткосрочных долговых ценных бумаг. Эти инструменты считаются эквивалентами денежных средств, поскольку их можно легко и недорого продать на рынке. Обычно они выпускаются паями по крайней мере в один миллион и имеют срок погашения не более трех месяцев. Поскольку активные вторичные рынки существуют почти для всех инструментов денежного рынка, инвесторы могут продать свои пакеты до наступления срока погашения. Денежный рынок - это внебиржевой (OTC) рынок.

Банки являются ключевыми игроками в нескольких сегментах денежного рынка. Для выполнения резервных требований и управления повседневными потребностями в ликвидности банки покупают и продают краткосрочные необеспеченные займы на рынке федеральных фондов . Для получения кредитов с более длительным сроком погашения банки могут использовать рынок евродолларов . Евродоллары представляют собой выраженные в долларах депозитные обязательства банков, расположенных за пределами Соединенных Штатов (или международных банковских учреждений в Соединенных Штатах). Банки США могут привлекать средства на рынке евродолларов через свои зарубежные отделения и дочерние компании. Второй вариант - выпустить большие оборотные депозитные сертификаты (CD). Это сертификаты, выпущенные банками, в которых указано, что определенная сумма денег была депонирована на определенный период времени и будет выкуплена с выплатой процентов по истечении срока. Еще одним источником финансирования являются договоры обратного выкупа (РЕПО). Репо и обратное репо - это операции, в которых заемщик соглашается продать ценные бумаги кредитору, а затем выкупить те же или аналогичные ценные бумаги через определенное время по заданной цене, включая проценты по согласованной ставке. Репо - это обеспеченные или обеспеченные ссуды, в отличие от ссуд федеральных фондов, которые не являются обеспеченными.

Роль межбанковского кредитования в финансовой системе

Для поддержки модели банковского обслуживания с частичным резервированием

Создание кредита и перевод созданных средств в другой банк создает необходимость для банка «нетто-кредитора» брать ссуды для покрытия требований по краткосрочному изъятию (вкладчиками) средств. Это связано с тем, что первоначально созданные средства были переведены в другой банк. Если бы существовал (концептуально) только один коммерческий банк, тогда все созданные новые кредиты (деньги) были бы повторно депонированы в этом банке (или хранились бы как физические наличные деньги вне его), и потребность в межбанковском кредитовании для этой цели уменьшилась бы. (В модели банковского обслуживания с частичным резервированием все равно необходимо будет решить проблему «бегства» по соответствующему банку).

Источник средств для банков

Межбанковские кредиты важны для хорошо функционирующей и эффективной банковской системы. Поскольку на банки распространяются такие правила, как резервные требования, они могут столкнуться с нехваткой ликвидности в конце дня. Межбанковский рынок позволяет банкам сгладить такую ​​временную нехватку ликвидности и снизить «риск ликвидности финансирования».

Риск ликвидности финансирования

Риск финансовой ликвидности отражает неспособность финансового посредника обслуживать свои обязательства при наступлении срока их погашения. Этот тип риска особенно актуален для банков, поскольку их бизнес-модель предполагает финансирование долгосрочных кредитов за счет краткосрочных депозитов и других обязательств. Нормальное функционирование рынков межбанковского кредитования может помочь снизить риск ликвидности финансирования, поскольку банки могут получать ссуды на этом рынке быстро и с небольшими затратами. Когда межбанковские рынки не функционируют или напряжены, банки сталкиваются с повышенным риском ликвидности финансирования, что в крайних случаях может привести к банкротству.

Долгосрочные тенденции в источниках средств банков

В прошлом чековые депозиты были самым важным источником средств американских банков; в 1960 году чековые депозиты составляли более 60 процентов общих пассивов банков. Однако со временем состав балансов банков существенно изменился. Вместо клиентских депозитов банки все чаще обращаются к краткосрочным обязательствам, таким как коммерческие векселя (CP), депозитные сертификаты (CD), соглашения обратного выкупа (репо), обменные валютные обязательства и брокерские депозиты.

Ориентиры по краткосрочным кредитным ставкам

Процентные ставки на рынке необеспеченного межбанковского кредитования служат справочными ставками при ценообразовании многих финансовых инструментов, таких как ноты с плавающей ставкой (FRN), ипотечные кредиты с регулируемой ставкой (ARM) и синдицированные кредиты . Эти базовые ставки также обычно используются в анализе корпоративных денежных потоков в качестве ставок дисконтирования. Таким образом, условия на необеспеченном межбанковском рынке могут иметь далеко идущие последствия для финансовой системы и реальной экономики, влияя на инвестиционные решения фирм и домашних хозяйств.

Эффективное функционирование рынков таких инструментов зависит от устоявшихся и стабильных справочных ставок. Базовая ставка, используемая для определения цены многих финансовых ценных бумаг США, представляет собой трехмесячную ставку Libor в долларах США. Вплоть до середины 1980-х годов ставка казначейских векселей была ведущей справочной ставкой. Однако в конечном итоге он утратил свой эталонный статус в пользу Libor из-за нестабильности цен, вызванной периодическими резкими колебаниями предложения векселей. В целом, офшорные справочные ставки, такие как ставка Libor в долларах США, предпочтительнее наземных ориентиров, поскольку первые с меньшей вероятностью будут искажены государственными постановлениями, такими как контроль за движением капитала и страхование депозитов .

Трансмиссия денежно-кредитной политики

Центральные банки во многих странах проводят денежно-кредитную политику , манипулируя инструментами для достижения определенного значения операционной цели. Инструменты относятся к переменным, которые центральные банки напрямую контролируют; примеры включают резервные требования , процентную ставку, выплачиваемую по средствам, заимствованным у центрального банка, и состав баланса. Операционные цели обычно являются показателями банковских резервов или краткосрочных процентных ставок, таких как межбанковская ставка овернайт. Эти цели устанавливаются для достижения определенных целей политики, которые различаются между центральными банками в зависимости от их конкретных мандатов. ¹

Рынок федеральных фондов США

Осуществление денежно-кредитной политики США предполагает вмешательство в рынок необеспеченного межбанковского кредитования, известный как рынок федеральных фондов. Федеральные фонды ( федеральные фонды ) представляют собой необеспеченные ссуды резервных остатков в Федеральных резервных банках . Большая часть кредитов на рынке федеральных фондов предоставляется «овернайт», но некоторые операции имеют более длительный срок погашения. Рынок представляет собой внебиржевой (OTC) рынок, на котором стороны обсуждают условия займа либо напрямую друг с другом, либо через брокера из федеральных фондов. Большинство этих займов овернайт оформляются без контракта и состоят из устного соглашения между сторонами. Участниками рынка федеральных фондов являются коммерческие банки , ссудо-сберегательные ассоциации , отделения иностранных банков в США, федеральные агентства и первичные дилеры .

Депозитарные учреждения в США должны соблюдать резервные требования , правила, установленные Советом управляющих Федеральной резервной системы, которые обязывают банки хранить определенную сумму средств (резервов) на своих счетах в ФРС в качестве страховки от оттока депозитов и других балансовых отчетов. колебания. Банки часто имеют слишком много или слишком мало резервов на своих счетах в ФРС. У банков был сильный стимул предоставлять в ссуду избыточные резервы до октября 2008 года, когда стимул был уменьшен, поскольку ФРС начала выплачивать проценты по резервам. В июле 2009 года председатель ФРС назвал проценты, выплачиваемые по резервам, «наиболее важным инструментом», который ФРС может использовать для повышения процентных ставок. До марта 2020 года обязательные резервы для банков составляли 10%, но в марте 2020 года резервные требования были снижены до нуля.

Процентный канал денежно-кредитной политики

Канал процентной ставки денежно-кредитной политики относится к влиянию действий денежно-кредитной политики на процентные ставки, которые влияют на инвестиционные и потребительские решения домашних хозяйств и предприятий. По этому каналу передача денежно-кредитной политики в реальную экономику зависит от взаимосвязей между инструментами центрального банка, операционными целями и целями политики. Например, когда Федеральная резервная система проводит операции на открытом рынке федеральных фондов, инструмент, которым она манипулирует, - это ее авуары в государственных ценных бумагах . Операционная цель ФРС - это ставка по федеральным фондам овернайт, а ее политические цели - максимальная занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки. Чтобы канал процентной ставки денежно-кредитной политики работал, операции на открытом рынке должны влиять на процентную ставку по федеральным фондам овернайт, которая должна влиять на процентные ставки по кредитам, предоставляемым домашним хозяйствам и предприятиям.

Как объяснялось в предыдущем разделе, многие финансовые инструменты США фактически основаны на ставке Libor в долларах США, а не на эффективной ставке по федеральным фондам. Таким образом, для успешной трансмиссии денежно-кредитной политики требуется связь между операционными целями ФРС и эталонными ставками межбанковского кредитования, такими как Libor. Во время финансового кризиса 2007 года ослабление этой связи создало серьезные проблемы для центральных банков и было одним из факторов, побудивших к созданию ликвидности и кредитных механизмов. Таким образом, условия на рынках межбанковского кредитования могут иметь важное влияние на реализацию и передачу денежно-кредитной политики.

Напряжение на рынках межбанковского кредитования во время финансового кризиса 2007 года

К середине 2007 года на рынках ценных бумаг, обеспеченных активами , начали появляться трещины . Например, в июне 2007 года рейтинговые агентства понизили рейтинг более 100 облигаций, обеспеченных субстандартной ипотекой с вторичным залогом . Вскоре после этого инвестиционный банк Bear Stearns ликвидировал два хедж-фонда , которые вложили значительные средства в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), и несколько крупных ипотечных кредиторов подали заявление о защите от банкротства в соответствии с главой 11. Напряженность на рынках межбанковского кредитования стала очевидной 9 августа 2007 года, после того как BNP Paribas объявил о прекращении погашения погашения по трем своим инвестиционным фондам. В то утро ставка Libor по доллару США превысила 10 базисных пунктов (б.п.) и после этого оставалась повышенной. США спрэд LIBOR-OIS вырос до более чем 90bps в сентябре , тогда как он в среднем 10bps в предыдущие месяцы.

На следующем заседании FOMC (18 сентября 2007 г.) ФРС начала агрессивно смягчать денежно-кредитную политику в ответ на потрясения на финансовых рынках. В протоколе сентябрьского заседания FOMC представители ФРС характеризуют рынок межбанковского кредитования как существенно обесцененный:

«Банки приняли меры по сохранению своей ликвидности и с осторожностью относились к рискам контрагентов по коммерческим бумагам, обеспеченным активами. Рынки срочного межбанковского финансирования были значительно обесценены, ставки выросли намного выше ожидаемых будущих ставок овернайт, а трейдеры сообщают о существенном снижении доступности срочного финансирования ».

К концу 2007 года Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам на 100 базисных пунктов и инициировала несколько программ обеспечения ликвидности, однако спрэд Libor-OIS оставался повышенным. Между тем на протяжении большей части 2008 года условия срочного финансирования оставались напряженными. В сентябре 2008 года, когда правительство США решило не оказывать финансовую помощь инвестиционному банку Lehman Brothers , состояние кредитных рынков перешло из состояния напряженности в состояние полного разрушения, а спрэд Libor-OIS превысил 350 базовых пунктов.

Возможные объяснения

Увеличение контрагентского риска

Повышение риска контрагента снижает ожидаемую прибыль банков-кредиторов от предоставления необеспеченных средств другим банкам и, таким образом, снижает их стимул к совершению сделок друг с другом. Это результат работы Стиглица и Вайсса (1981): ожидаемая доходность по ссуде банку является убывающей функцией от рискованности ссуды. Стиглиц и Вайс также показывают, что увеличение стоимости финансирования может привести к тому, что надежные заемщики уйдут с рынка, что сделает оставшийся пул заемщиков более рискованным. Таким образом, неблагоприятный отбор мог усугубить напряженность на рынках межбанковского кредитования после повышения ставок Libor.

В то время рыночная среда соответствовала увеличению риска контрагента и большей степени асимметрии информации . Во второй половине 2007 года участники рынка и регулирующие органы начали осознавать риски, связанные с секьюритизированными продуктами и производными финансовыми инструментами. Многие банки записывали стоимость своих ипотечных портфелей. Цены на жилье падали по всей стране, и рейтинговые агентства только начали понижать рейтинг субстандартных ипотечных кредитов. Опасения по поводу структурных инвестиционных механизмов (SIV) и страховщиков ипотечных кредитов и облигаций росли. Более того, существовала очень высокая неопределенность в отношении того, как оценивать сложные секьюритизированные инструменты и где в финансовой системе сосредоточены эти ценные бумаги.

Накопление ликвидности

Другое возможное объяснение прекращения межбанковского кредитования заключается в том, что банки копили ликвидность в ожидании будущего дефицита. Две современные особенности финансовой индустрии предполагают, что эта гипотеза не является неправдоподобной. Во-первых, банки стали гораздо меньше полагаться на депозиты как источник средств и больше на краткосрочное оптовое финансирование ( брокерские CD , коммерческие бумаги , обеспеченные активами (ABCP) , межбанковские соглашения репо и т. Д.). Многие из этих рынков испытали стресс на ранней стадии кризиса, особенно рынок ABCP. Это означало, что у банков было меньше источников средств, к которым можно было бы обратиться, хотя увеличение розничных депозитов за этот период дало некоторую компенсацию.

Во-вторых, корпорации стали чаще обращаться к рынкам, а не к банкам за краткосрочным финансированием. В частности, до кризиса фирмы регулярно использовали рынки коммерческих бумаг для получения средств. У этих корпораций по-прежнему были открыты кредитные линии с банками, но они использовали их больше как источник страхования. Однако после близкого обвала рынка коммерческих бумаг фирмы воспользовались этим страхованием, и у банков не было другого выбора, кроме как предоставить ликвидность. Таким образом, использование фирмами кредитных линий во время кризиса увеличило риски неликвидности для банков. Наконец, забалансовые программы банков (например, SIV) полагались на краткосрочные ABCP для работы; когда этот рынок иссяк, банкам в некоторых случаях приходилось переносить активы этих транспортных средств на свои балансы. Все эти факторы сделали управление риском ликвидности особенно сложным в то время.

Глоссарий ключевых ставок межбанковского кредитования

Соединенные Штаты

Ставка по федеральным фондам

Ставка по федеральным фондам - это средневзвешенная ставка, по которой банки предоставляют друг другу ссуды на рынке овернайт, также известная как ставка овернайт в США. Фактическая ставка определяется ежедневно в зависимости от рыночных условий, но Федеральная резервная система использует различные методы, чтобы повлиять на ставку в направлении целевого диапазона. К ним относятся выпуск наличных денег в обмен на облигации и платежи банкам для поддержания избыточных резервов.

Ставка Libor в долларах США

Ставка Libor в долларах США, сокращенно от ставки лондонского межбанковского предложения, представляет собой ставку, по которой банки указывают, что они готовы предоставлять ссуды другим банкам на определенный срок. Раньше это были средние межбанковские ставки по долларовым депозитам на лондонском рынке по данным Британской банковской ассоциации. Однако управление курсом было передано Межконтинентальной бирже . Срочные ставки Libor отражают ожидаемую траекторию денежно-кредитной политики, а также премию за риск, связанную с кредитным риском и риском ликвидности.

Европа

В Европе ставка межбанковского кредитования называется Euribor и публикуется на веб-сайте euribor-ebf.

Шанхай

В Шанхае ставка межбанковского кредитования называется SHIBOR и публикуется на сайте SHIBOR.

Гонконг

В Гонконге ставка межбанковского кредитования называется HIBOR и публикуется Гонконгской ассоциацией банков.

Австралия

В Австралии ставка межбанковского кредитования овернайт называется денежной ставкой.

Индия

В Индии межбанковская ставка предложения MIBOR в Мумбаи - это одна из разновидностей межбанковской ставки Индии, которая представляет собой процентную ставку, взимаемую банком по краткосрочной ссуде другому банку.

Смотрите также

• Ликвидность рынка
• Кризис ликвидности
• Денежный рынок
• Libor
• Euribor
• Libor-OIS спред

Заметки

1. Например, цели политики Федеральной резервной системы включают максимальную занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки, тогда как мандат Банка Англии заключается в поддержании стабильных цен и поддержании доверия к валюте.

Рекомендации

• Афонсу, Г., Анна Ковнер и Антуанетта Шоар (2010), «Стресс, а не заморозка: рынок федеральных фондов в условиях финансового кризиса», Рабочий документ NBER 15806.
• Анджелини, Нобили и Пичилло (2009), «Межбанковский рынок после августа 2007 года: что изменилось и почему?», Рабочий документ Банка Италии № 731, октябрь.
• Эшкрафт, МакЭндрюс и Скей (2009), «Предупредительные резервы и межбанковский рынок», Отчеты персонала Федерального резервного банка Нью-Йорка, № 370.
• Кук, Тимоти и Роберт Ларош (ред.), «Инструменты денежного рынка», Монография, Федеральный резервный банк Ричмонда.
• Закон о Федеральной резервной системе. Раздел 2а. Цели денежно-кредитной политики. http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/section2a.htm
• Гортон, Дж. И А. Метрик (2009 г.), «Секьюритизированные банковские операции и использование репо», Рабочий документ NBER 15223.
• Банк Англии. Денежно-кредитная политика. http://www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/index.htm
• «Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, апрель 2008 г.», Международный валютный фонд.
• «Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности, октябрь 2008 г.», Международный валютный фонд.
• Местер, Лоретта (2007). «Некоторые мысли об эволюции банковской системы и процессе финансового посредничества», Федеральный резервный банк Атланты, Экономическое обозрение.
• Мишо и Аппер (2008 г.), «Что движет межбанковскими ставками? Данные панели Libor», Ежеквартальный обзор BIS, март 2008 г.
• Мишкин, Фредерик С. Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков . Эддисон Уэсли, 2009.
• Тейлор, Дж. Б. и Дж. К. Уильямс (2009), «Черный лебедь на денежном рынке», Американский экономический журнал: Макроэкономика, 1: 58-83.

Внешние ссылки