Паника 1825 г. - Panic of 1825

Паника 1825 была крах фондового рынка , который начался в Банке Англии , возникающий в части из спекулятивных инвестиций в Латинской Америке , в том числе воображаемой страны: Poyais . Наиболее остро кризис ощущался в Великобритании, где он привел к закрытию двенадцати банков. Это также проявилось на рынках Европы, Латинской Америки и США. Вливание золотых резервов из Банка Франции спасло Банк Англии от краха. Паника была названа первым современным экономическим кризисом, не связанным с внешними событиями, такими как война, и, следовательно, началом современных экономических циклов . В Наполеоновские войны были весьма прибыльным для всех отраслей британской финансовой системы, и экспансионистские меры денежно - кредитной , принятые в период перехода от войны к миру принес волну процветания и спекулятивные предприятия. Бум на фондовом рынке превратился в пузырь, и банки, охваченные эйфорией, выдавали рискованные ссуды.

Банковские улучшения

Семьдесят банков обанкротились. Согласно нынешнему мнению, большая часть вины в крахе возлагается на банки из-за того, что они не собирали качественную информацию, не проводили надлежащего наблюдения и не проводили простой комплексной проверки предприятий. Обычный список причин кризиса:

• Латиноамериканские долговые проблемы
• Простота выпуска банкнот в банках страны привела к тому, что недобросовестные партнеры стали вкладывать средства в рискованные и прибыльные предприятия.
• Действия Банка Англии по быстрому увеличению денежной массы, а затем ее быстрому сокращению, инициированию массового изъятия денег из банков и, наконец, отказу выступать в качестве кредитора последней инстанции, пока не стало слишком поздно.

В то время Банк Англии был не центральным банком, а публичным коммерческим банком с тремя приверженцами: его акционеры, британское правительство и его коммерческие банкиры-корреспонденты. Банк Англии повысил ставку по ссуде, чтобы защитить своих инвесторов, вместо того, чтобы снизить ее для защиты населения. Таким образом, личный интерес Банка Англии привел к дополнительным неудачам. Хотя банкир Генри Торнтон описал в 1802 году надлежащего кредитора последней инстанции, который должен быть принят центральным банком в таком кризисе, только после кризиса Оверенда Герни в 1866 году Банк Англии предпринял меры для предотвращения повсеместного панического вывода средств . Бездействие Банка Англии привело к системной остановке банковской системы, за которой последовали широкомасштабные банкротства, рецессия и безработица.

Задний план

В результате паники в Британии 1825 года произошел ряд исторических событий. Вместе с промышленной революцией произошло быстрое развитие финансов и банковского дела. Также в период, предшествующий кризису, Великобритания продолжала активно участвовать в чрезвычайно дорогостоящих Французских революционных и наполеоновских войнах.

Обвал произошел после периода финансового военного времени, когда Великобритания приостановила действие золотого стандарта в качестве временной меры военного времени. Экспансионистская денежно-кредитная политика оказалась выгодной для всего финансового сектора. Но когда война закончилась, и правительство приняло меры к восстановлению золотого стандарта и возобновлению выплат наличными, экономика сократилась.

Готовясь к возобновлению конвертируемости, Банк Англии повысил процентные ставки, накопил запас золота и отозвал банкноты из обращения. Это вызвало дефляцию, но позволило Банку возобновить полную конвертируемость в 1821 году. И хотя экономисты и историки обычно предоставляют неконфликтные отчеты о событиях, которые привели к краху, был выдвинут ряд различных аргументов по поводу того, какие были наиболее важные факторы. , с разным весом, присвоенным разными экспертами.

Теории

В исследовании Уильяма Акворта 1925 года о финансовой реконструкции в Англии, 1815–1822 годы , утверждалось, что именно жесткая дефляционная политика правительства и Банка Англии усугубила проблемы, связанные с переходом от экономики военного времени к экономике мирного времени.

Такие экономисты, как Давид Рикардо, критиковали действия Банка как результат незнания.

Однако более поздние ученые утверждали, что Банк не был невежественен, но был рассержен попытками правительства ограничить его автономию и ограничить контроль над уровнем своих обязательств.

Другие аналитики подчеркивали не переход от войны к миру, а роль британских спекуляций в условиях экспансионистской денежно-кредитной политики на латиноамериканских рынках.

Александр Дик подчеркивает, что кризис уникален тем, что он не был вызван исключительно внешними событиями, такими как война или спекуляции на внешних рынках, хотя они, безусловно, сыграли свою роль. Вместо этого он утверждает, что причиной кризиса стала диверсификация финансовой экономики.

Примечательный анализ краха Ларри Нилом утверждает, что ни спекуляции, ни Банк Англии, ни банки страны не несут ответственности. Вместо этого он утверждает, что все проблемы, возникающие при переходе от экономики войны к экономике мирного времени, можно проследить до огромной и растущей «информационной неопределенности» в существующих институтах.

Загородные банки

Одним из факторов, о котором говорят многие аналитики, является быстрое распространение сельской банковской системы во время промышленной революции и викторианской эпохи. Начиная с 1780 года, сельское банковское дело быстро распространилось по Англии и Уэльсу. К 1810 году насчитывалось более 800 лицензированных и нелицензированных банков, которые выпускали небольшие банкноты и предоставляли ссуды на пополнение оборотного капитала для небольших мастерских, рудников и других новых отраслей промышленности. Некоторые ученые отмечают, что без этих банков промышленная революция , вероятно, была бы задушена нехваткой капитала еще до того, как могла бы начаться.

Французская революция и наполеоновские войны

Европа оставалась втянутой в далеко идущую Французскую революцию и наполеоновские войны с 1789 по 1815 год. К началу 1793 года в нее вошла Британия. Хотя страны действительно заключили непростой договор в Амьенском мире 1802 года, военные действия возобновились снова, когда Наполеон восстановил власть в 1803 году. Великобритания продолжала участвовать до британской победы в битве при Ватерлоо в 1815 году.

Будущий император Наполеон объявил о своем намерении вторгнуться в Британию, собрав войска на близлежащих берегах Кале и побудив Великобританию инвестировать в увеличение своей армии и флота. Британское правительство построило дополнительные оборонительные сооружения вдоль южного побережья Англии и укрепило старые, но эти военные вложения обошлись дорого.

Финансирование войны

Великобритания ввела некоторые дополнительные налоги в военное время, но они были непопулярны, не смогли собрать столько, сколько надеялись, и в конечном итоге сочли ненужным, поскольку Британия не только имела хорошие отношения с кредиторами и могла позволить себе финансировать военные расходы путем выпуска долговых обязательств, но и имела отказался от золотого стандарта в 1797 году, что позволило ему выпускать дополнительные необеспеченные банкноты.

Долг

Великобритания обычно финансировала свои войны за счет выпуска долговых обязательств, а не за счет повышения налогов. Это была стратегия, которую Великобритания использовала для финансирования своих войн с начала 18 века. Великобритания финансировала свои военные расходы за счет выпуска комбинации нефинансируемого и накопленного долга. Необеспеченный долг, краткосрочные обязательства, не финансируемые за счет процентных выплат со стороны заемщика, включали в себя векселя армии, артиллерийского, военно-морского флота и казначейства, и их погашение было более дорогостоящим для казначейства, чем погашение долгосрочного долга. Финансируемый долг, долгосрочные обязательства, финансируемые за счет процентных платежей, производимых заемщиком в течение срока кредита, в основном использовались для погашения более дорогостоящей краткосрочной задолженности. Это помогло удлинить срок долга и сократить выплаты по обслуживанию долга.

Страна могла следовать этой стратегии, потому что кредиторы считали стабильное парламентское правительство Великобритании надежным, что позволяло ей выпускать значительный объем долгов. Британия следовала этому традиционному методу финансирования - финансировала 90 процентов своих расходов за счет займов - до 1798 года, но по мере затягивания наполеоновских войн огромные расходы Великобритании выросли до беспрецедентного уровня. Британия была вынуждена принять дополнительные методы финансирования.

Налоги

Чтобы помочь с счетами военного времени, Уильям Питт Младший ввел первый в Великобритании прогрессивный подоходный налог в 1798 году в качестве временной меры. Налог оставался в силе до 1802 года, когда он был ненадолго отменен во время Амьенского мира, а затем был восстановлен в 1803 году, когда военные действия возобновились. После победы Великобритании в битве при Ватерлоо в 1815 году и поражения Наполеона канцлер Николас Ванситтарт хотел сохранить некоторую форму налога, отдавая предпочтение снижению, а не полной отмене. Он опасался, что без доходов у правительства возникнут трудности с выплатой долга и поддержкой государственного кредита. Но он встретил яростное сопротивление общественности, и в 1816 году подоходный налог снова был отменен.

Экспансионистская денежно-кредитная политика

Приостановка золотого стандарта

В феврале 1797 года Великобритания приняла Закон об ограничении банковских операций 1797 года . Это приостановило обмен между золотом и банкнотами как необходимую меру военного времени. В марте того же года Банк Англии также снял запрет на выпуск мелких банкнот, чтобы разрешить стимулирующие денежно-кредитные меры.

Зарубежные рынки

Хотя банки больше не были ограничены золотым стандартом, некоторые экономисты утверждали, что банки оставались относительно осторожными. Однако рекордный экспорт в Америку между 1808 и 1810 годами и относительно легкое кредитование привели к росту спекуляций на внешних рынках. Бум закончился крахом летом 1810 года, принесшим серию коммерческих неудач и банкротств купцов. Коммерческий кризис быстро распространился на финансовый сектор, поскольку торговцы потеснили банкиров, которые предоставили им кредит.

Падение обменных курсов

На протяжении всего периода экспансионистская денежно-кредитная политика и льготный кредит также вызвали обесценивание британской валюты и падение ее обменного курса. Обеспокоенное этим, правительство назначило комитет, чтобы определить, следует ли в ближайшее время возобновить конвертируемость, независимо от того, продолжается ли война. Этот отчет о слитках 1810 года оказал большое влияние на денежно-кредитную политику, поскольку в нем анализировалось, как политика банков влияет на обменные курсы.

Отчет о слитках 1810 года

В этом влиятельном отчете утверждалось, что кредитная политика центрального банка влияла на цены и обменные курсы. В нем предлагалось ограничить свободу действий центрального банка в отношении кредитной политики золотым стандартом. Это не только вызвало споры между 1810 и 1811 годами о связи между денежно-кредитной политикой и обменными курсами, но также поставило под контроль процветание Банка и подорвало авторитет директоров Банка. Однако на практике власть Банка оставалась неизменной до тех пор, пока правительство все еще полагалось на него для управления денежными переводами и выпуска долговых обязательств во время войны. Казначейство защищало Банк, утверждая, что война вызвала необходимость падения обменных курсов.

Военное процветание

Благодаря этой финансовой политике военного времени, которая делала упор на экспансионистскую денежно-кредитную политику и выпуск долговых обязательств, а не полагалась исключительно на налогообложение, вся британская финансовая система процветала, в то время как военные действия продолжались.

Казначейство получило выгоду от повышения налогов, подоходного налога и расширения рынка заемных средств.

В то время как конвертируемость оставалась приостановленной, Банк Англии, действуя как государственный банк, а не центральный банк, получал прибыль за счет выпуска необеспеченных банкнот. Банк также извлек выгоду из своей роли посредника во время войн. Он работал с Казначейством в качестве посредника по финансовым переводам домой и за границу во время одной из самых дорогостоящих войн в истории того времени.

Частные банки Лондона и иностранные торговцы, спасающиеся от вымогательства, расширили бизнес в городе.

Банки страны быстро расширились по всей Великобритании между 1780 и 1810 годами. После того, как Банк Англии приостановил конвертируемость и снял ограничения на выпуск мелких банкнот в 1797 году, мелкие сельские банки могли получать прибыль, выпуская банкноты небольшого достоинства вместо находящихся в обращении монет.

От войны к миру

Казначейство

Выйдя из войны и лишившись налоговых поступлений, казначейство столкнулось с трудностями в обслуживании огромного государственного долга, накопленного во время войны.

Банк Англии

Чтобы компенсировать истощение собственных прибыльных потоков доходов во время войны, Банк Англии должен был найти способы восполнить доходы, ранее полученные от выпуска облигаций военного времени.

Рынки капитала

Рынки капитала Лондона отреагировали на списание высокодоходных государственных облигаций созданием того, что Ларри Нил назвал «невероятным множеством» новых финансовых активов.

Частные банки и клиенты

Частные лондонские банки, их страновые банки и их потребители в различных отраслях, от сельского хозяйства до торговли и производства, не имея информации об этих новых финансовых продуктах, столкнулись с трудностями, чтобы справиться с возникшей путаницей.

Быстрая финансиализация

Финансовая система Великобритании быстро развивалась в период с 1770 года до окончания наполеоновских войн, совпадая с индустриализацией страны. В 1770 году на Лондонской бирже было доступно только пять акций. Но к 1824 году инвесторы могли выбирать из 624 акционерных обществ.

Последствия кризиса

Бизнес

Восстановление золотого стандарта повлекло за собой сокращение денежной массы и ужесточение банковского кредитования, что затруднило купцам привлечение капитала. Банкротства значительно увеличились в течение оставшейся части 1825 года и почти удвоились в 1826 году.

Издательская индустрия

Кризис также оказал прямое влияние на издательскую отрасль. Хотя крах не уменьшил количество издателей в Великобритании в период с 1825 по 1827 год, он радикально изменил природу отрасли. Издатели, которые следовали традициям эпохи романтизма и предлагали авторам солидные авансы, часто были в долгах перед банками и другими кредиторами, и эта практика сделала их уязвимыми во время кризиса. Как и многие другие предприятия, многие крупные издательства были вынуждены объявить о банкротстве. Старые издатели, такие как Джон Мюррей, Констебль и Баллантайн, Херст и Робинсон, Тейлор и Хесси, пострадали во время кризиса, а некоторые даже полностью разорились.

Неудача устоявшихся издательств позволила новым и менее уважаемым издателям изменить рынок. Спрос на дорогие произведения падал, но рынок более дешевой продукции, брошюр и детских книг быстро развивался. Более мелкие издатели скупали акции своих бывших конкурентов со скидкой и выпускали дешевые издания. Это привело к спросу на дешевую художественную литературу и вдохновило тенденцию сериализации.

Регулирование

Кризис 1825 года, хотя и поколебал общественное доверие, не разрушил рынок, а в конечном итоге способствовал его укреплению и централизации.

Многие считали в то время, что авария, наряду с серией последующих менее серьезных кризисов, подчеркнула необходимость улучшения регулирования. Закон об ограниченной ответственности 1855 года и Законы о компаниях 1856 и 1862 годов предприняли попытку лучше регулировать рынок, что сделало инвестиции более доступными для частных лиц и инвесторов.

Крах привел к такому безумию, что лондонские банкиры и их клиенты призвали правительство защитить их кредит, приостановив конвертируемость , как это было с Законом об ограничении банковских операций 1797 года. Это правительство обеспокоено падением обменных курсов и попытками сохранить авторитет, отказался делать. Но чтобы уменьшить общественную панику, правительство провело серию реформ, направленных на преодоление кризиса в его понимании в то время.

Мелкие банки будут заменены филиалами Банка Англии.

Лондонским банкам будет разрешено конкурировать за государственные контракты и бизнес, что устранит монополию, которой Банк обладал во время наполеоновских войн.

Золотой стандарт будет распространен на Шотландию, чтобы помочь обуздать зависимость от бумажных денег. Эти реформы помогли централизовать финансовую отрасль и сформировали представление общества о деньгах, экономике и культуре. В то время как писатели того времени, такие как Джеймс Маккалок, сначала намекнули, что проблемы возникли из-за решения неосторожно отказаться от золотого стандарта, позже он испытал сдвиг в перспективе, который был очевиден в его работах. К тому времени, когда он опубликовал «Беспристрастно рассмотренный поздний кризис на денежном рынке», он начал думать, что обвал произошел не по вине банкиров, движимых жадностью, а по причине диверсифицированной финансовой системы.

Общественное мнение

Хотя сейчас считается, что кризис был вызван переходным процессом между военной экономикой и экономикой мирного времени, в то время вину за него возлагали в первую очередь на неразумные спекуляции слабых банкиров из небольших стран.

Христианская экономика

Катастрофа доставила многим семьям серьезные трудности и оставила их в замешательстве относительно того, что произошло. Их чувства способствовали росту христианской экономической теории, которая стала самой популярной экономической теорией 1830-х годов. Теория предполагала, что человеческие действия, мотивированные индивидуальным желанием, влекут за собой определенную степень страдания.

Деловой цикл

Применение этой доктрины «искупления» привело к идее делового цикла. Считалось, что избыток производства неизбежно приведет к повышению цен и, в конечном итоге, к экономическому спаду.

Литература

В « Иллюстрациях политической экономии» Гарриет Мартино утверждается, что не существует идеального решения для финансовых циклов. Скорее, ее работа - наряду со многими другими работами того периода - кажется, предполагает, что нужно подготовиться к неизбежной неразберихе и краху.

Томас Бабингтон Маколей в своем «Обзоре коллоквиумов Саути» намекает на то, что в стране постоянно действует золотой стандарт. Он ссылается на то, что валюта «неосмотрительно обесценилась и неосмотрительно восстановлена».

В художественной литературе

Исторический роман Стэнли Дж Weyman , Банк Ovington в , опубликованном почти сто лет спустя (1922), сосредоточен на Паниках 1825.

В романе Джорджа Элиота « Миддлмарч» , написанном в 1870 году, но действие которого происходит в 1830 году, упоминается кризис, а также влияние авиакатастрофы на жизнь людей в викторианской Англии .

Смотрите также

• Великая депрессия

Заметки

дальнейшее чтение

• Бордо, Майкл Д. Комментарий, май / июнь 1998 г. Обзор Федеральной резервной системы Сент-Луиса. [1]
• Феттер, Фрэнк В. Историческая путаница в « Экономике Ломбард-стрит» Бэджхота, новая серия, том. 34, № 133 (февраль 1967 г.), стр. 80–83. [2]
• Хауперт, Майкл (1997). «Паника 1825 года» . В Гласнер, Дэвид; Кули, Томас Ф. (ред.). Деловые циклы и депрессии: энциклопедия . Издательство Гарленд. С.  511 –13. ISBN   0-8240-0944-4 .
• Кинастон, Дэвид (2017). До последнего песка времени: История Банка Англии, 1694–2013 . Нью-Йорк: Блумсбери . С. 119–122. ISBN   978-1408868560 .